【山西证券】中恒电气（002364）-设立合资公司推进海外HVDC产品市场开拓，长期增长空间打开-250922（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1电力电子及自动化中恒电气（电力电子及自动化中恒电气（002364.SZ）买入）买入-B(维持维持)设立合资公司推进海外设立合资公司推进海外 HVDC 产品市场开拓，长期增长空间打开产品市场开拓，长期增长空间打开2025 年年 9 月月 22 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 9 月月 22 日日收盘价（元）：31.39年内最高/最低（元）：32.12/6.10流通A股/总股本（亿）：5.58/5.64流通 A 股市值（亿）：175.19总市值

2、（亿）：176.90基础数据：基础数据：2025 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.08摊薄每股收益(元)：0.08每股净资产(元)：4.30净资产收益率(%)：1.97资料来源：最闻分析师：分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：事件描述事件描述9 月 15 日，公司发布关于全资子公司与关联方共同投资暨关联交易的公告，为推进海外业务发展，公司新加坡全资子公司 Enervell、Super X、朱一鲲先生、胥飞飞先生以及两位自然人签订合资协议，拟共同对 SuperX Digital（合资公司）进行投资，总

3、投资金额为 200 万新加坡元。事件点评事件点评与与 Super X 设立合资公司，推进海外设立合资公司，推进海外 HVDC 产品市场开拓。产品市场开拓。根据公告，公司新加坡全资子公司 Enervell、朱一鲲、胥飞飞、Super X 将分别持有合资公司 20%、10%、10%、40%的股权，各方将共同打造合作品牌“SuperX DigitalPower”，作为海外市场新的 HVDC 及生态产品的品牌。海外市场是中恒战略发展的重要方向之一，合资公司成立有利于整合各方在客户资源、技术储备等领域的优势，进一步拓展公司 HVDC 产品的海外销售渠道、提升综合竞争力。据公开资料，Super X 新任首

4、席技术官曾任 Intel 新加坡与马来西亚的首席技术官，拥有超过 20 年的企业技术、数据中心工程及 AI 架构领域的经验。数据中心电源带动数据中心电源带动 2025H1 营收增长，海外业务收入高增。营收增长，海外业务收入高增。2025 H1，公司实现营收 8.9 亿元，同比+14.3%；其中数据中心电源业务实现营业收入 4.1亿元，同比增长 60.6%，是营收增长的主要原因。2025 H1，公司实现归母净利润 0.47 亿元，同比下降 30.2%，主要因为上期存在非经常性损益（股权转让收益 3268.31 万元）。未来，公司将不断完善 HVDC 产品矩阵；此外，公司密切关注新一代服务器电源、

5、固态变压器等技术发展趋势，将适时推进产业链延伸。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.37/0.56/0.78，对应公司9 月 18 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 80.3/53.1/37.8，维持“买入-B”评级。风险提示风险提示包含但不限于以下风险：包含但不限于以下风险：宏观经济政策风险、市场竞争加剧风险、人才流失风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险等。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股

6、票评级说明和免责声明2 2营业收入(百万元)1,5551,9622,6733,6265,245YoY(%)-3.326.136.235.744.6净利润(百万元)39110207313441YoY(%)170.5178.589.251.140.6毛利率(%)26.326.228.429.128.5EPS(摊薄/元)0.070.190.370.560.78ROE(%)1.84.68.111.213.8P/E(倍)423.1151.980.353.137.8P/B(倍)7.26.96.55.85.1净利率(%)2.55.67.88.68.4资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公