农林牧渔行业2025年中报总结：养殖盈利回升宠物食品景气延续-250919（39页）.pdf

1、养殖盈利回升，宠物食品景气延续相关研究本期投资提示：.2025年上半年，养殖业上市公司盈利回升，宠物食品景气延续，农林牧渔板块业绩同比大幅增长。2025H1申万农林牧渔重点跟踪的上市公司合计实现归母净利润207.8亿元(行业数据为样本上市公司业绩数据合计数)，同比大幅增长20%。其中，子行业净利润增速位居前列的有：种业（+1212%、生猪养殖(+663%、农产品加工（+60%）等。2025Q2板块内上市公司业绩延续兑现增长态势：合计实现归母净利润108.4亿元，同比增长26%。板块内上市公司业绩因行业景气、经营状况等因素呈现显著分化和差异。.肉鸡养殖：供给充裕、需求低迷，行业景气继续承压。白羽

2、肉鸡：产品价格筑底，成本改善带动产业链下游企业盈利企稳回升。2025上半年，全国祖代白羽肉种鸡存栏212.7万套，同比+9.8%；全国父母代种鸡总存栏为8367.9万套，同比+7.5%。2025年1-6月，全国白羽肉鸡商品代雏鸡销售均价为2.14元/只，同比26%；商品代毛鸡均价7.47元/kg，同比6%了；鸡肉价格9.16元/kg，同比-4%。2025年上半年白羽鸡行业五家家上市公司共实现营业收入149.3亿元，同比+0.6%，实现归母净利润8.5亿元，同比+578.4%(圣农发展单季度业绩大幅扭亏为盈，主因为非经常性损益）。黄羽肉鸡：黄鸡价格大幅下跌，行业景气大幅回落。参考立华股份销售月报

3、，25H1肉鸡销售均价为10.77元/kg，同比-18.4%。黄羽肉鸡行业两家上市公司（立华股份、湘佳股份）合计实现营收104.9亿元，同比+8.58%，实现归母净利润2.4亿元，同比.73.75%。O宠物食品：国内自有品牌量利齐升，25H1境外业务受加关税扰动，宠物公司业绩增速出现分化。25H14家宠物食品公司合计实现营业收入67.7亿元，同比+21.4%，实现归母净利润6.9亿元，同比+18.4%。主要系原材料价格下降、国内自有品牌营收维持高增。（1）外销：受加关税影响，高基数下，中国宠物食品出口增速放缓。据海关总署，25H1中国宠物食品出口总额为50.0亿元，同比+0.4%，出口量为16

4、.8万吨，同比+5.7%。受益于鸡肉等原材料价格下降，4家宠物食品公司毛利率均同比提升。(2)内销：头部国产品牌表现亮眼，市占率及盈利能力进入加速提升期。25H1三家公司继续加大新品推出力度，GMV增速明显加快，乖宝、中宠、佩蒂25H1线上GMV分别同比+50%、+21%、+25%，市占率分别为10.1%、2.2%、0.6%，同比+3.0pct、+0.2pct、+0.1pct。.动物保健：下游养殖盈利复苏，存栏恢复增长下动保需求回暖，行业景气回升。2025年上半年动物疫苗企业业绩同比兑现增长。2025H1动物保健板块合计实现营业收入86.10亿元，同比+26.44%；实现归母净利润9.95亿元

5、，同比,+68.35%。从品种看，传统经济动物动保存量竞争激烈，伴侣动物动保正驱动行业扩容。瑞普生物在前期相关业务布局落地后，实现了宠物动保收入的稳健增长，宠物供应链的渠道布局加码也正在为公司贡献增长：2025H1宠物供应链及生物制品和药品业务实现收入4.15亿元，同比+17.94%.饲料：养殖存栏恢复，盈利企稳，饲料行业盈利水平明显改善。考虑到多数饲料企业纷纷进入生猪养殖领域，我们优化样本后的饲料板块涵盖五家上市公司：海大集团、播恩集团、禾丰股份、粤海饲料和邦基科技。25H1饲料板块实现营业收入819.1亿元，同比+13.3%，实现归母净利润29.25亿元，同比+29.5%。.种业：粮价持续

6、下行，25H1种企业绩继续承压。种业板块（隆平高科、登海种业、荃银高科、康农种业）25H1共实现营业收入40.2亿元，同比.9.7%。受玉米、小麦价格下行影响，种子供需结构出现失衡，农户种植积极性减弱，玉米种子销售进度整体偏慢，价格承压，25H1四家种企合计实现归母净利润-1.6亿元，同比.207.9%。隆平高科、登海种业、荃银高科、康农种业分别实现营业收入21.7、3.7、14.4、0.5亿元，同比16.1%、-9.4%、+1.8%、-2.7%，分别实现归母净利润-1.64、0.35、-0.41、0.09亿元，同比.247.3%、-33.4%、-85.8%、12.2%。风险提示：畜禽价格大幅