水滴公司（WDH.US）-美股公司研究报告：中国领先的互联网保险经纪平台AI科技赋能实现高质量增长-250917（23页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 中国领先的互联网保险经纪平台中国领先的互联网保险经纪平台，AI 科技赋能科技赋能实现高质量增长实现高质量增长 水滴公司水滴公司（WDH.N）2025-09-17 星期三 【投资投资要点】要点】中国领先的互联网保险经纪平台中国领先的互联网保险经纪平台，以科技赋能主导发展方向以科技赋能主导发展方向：水滴公司是一家中国领先的保险科技、众筹和医疗健康平台。经过多年发展，已形成“筹款+保险+数字临床试验解决方案”三大业务板块，利用科技赋能保险行业提升效率。目前公司主要商业化模式是通过旗下互联网保险

2、平台水滴保险商城将保险消费者与保险公司连接，依托技术整合数据、系统与服务，提供保险产品经纪服务。公司聚焦传统保险市场服务不足的群体，例如低线城市家庭、年轻一代互联网用户、特殊需求消费者，提供定制化保险产品。公司整体呈现用户与产品定位精准匹配、产品创新驱动、技术赋能运营、渠道协同高效的发展特征。战略上，公司将继续聚焦“精细化公域获客+私域用户运营”，叠加业务融入 AI 技术提效，长期增长具备确定性。AI 技术深度融入业务全链条技术深度融入业务全链条，人效及流量转化效率提升人效及流量转化效率提升：公司通过“All in AI”战略构建技术壁垒，持续将流量转化为商业价值。2025年第二季度保险业务实

3、现高增长背后是 AI 对业务全链条的深度改造和人效提升的全面突破。在销售转化环节，公司已形成 AI 驱动的增长引擎，其自研的“水滴水守”AI 保险专家凭借多模态交互能力，服务效率逐渐追平初级人工坐席。在核保环节，公司推出 AI 核保专家“KEYI.AI”，依托千万级核保知识库缩短复杂核保处理时间。而在客服与后台场景，公司推出 AI 客服“保小慧”，实现全天候全时段响应。这些 AI 应用不仅大幅降低后台人员投入成本，更通过数据积累形成“模型迭代效率提升数据扩容”的正向循环。公司公司收入利润稳健双增收入利润稳健双增，首次覆盖给予买入评级：，首次覆盖给予买入评级：水滴作为中国领先的科技驱动型保险服务

4、平台，凭借其在保险科技领域的深耕积累与布局，通过 AI 赋能升级实现高质量增长。未来公司的收入增长将受益于多重核心驱动力，包括互联网保险市场加速扩容、市场营销持续投放以及 AI 技术在业务全链条的深度渗透。综上，考虑到预计公司 2025 年收入 22.1%及利润 24.2%的高质量增长，采用 PE 估值法给予公司对应 2025 年15 倍 PE 目标估值，约 9.4 亿美元市值目标，对应目标价 2.6 美元，相较于现价预计有 36.8%的升幅，首次覆盖给予“买入”评级。百万元百万元人民币人民币 2023 年年 2024 年年 2025 年年 E 2026 年年 E 2027 年年 E 主营业务

5、收入 2,631 2,772 3,384 4,134 4,996 同比增长（%）-6.1%5.4%22.1%22.2%20.8%毛利率 54.6%52.6%52.9%53.0%54.0%归母净利润 167 368 457 572 729 同比增长（%）-72.5%119.8%24.2%25.3%27.5%归母净利润率 6.4%13.3%13.5%13.8%14.6%每 ADS 盈利（元）0.46 1.02 1.26 1.58 2.02 PS 1.88 1.78 1.46 1.20 0.99 PB 1.08 1.03 0.95 0.87 0.78 PE 29.5 13.4 10.8 8.6 6.

6、8 数据来源：Wind、公司年报、国元证券经纪(香港)预测 研究部研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email：.hk 主要股东主要股东 沈鹏 22.17%腾讯 22.95%博裕资本 13.02%瑞士再保险集团 5.71%相关相关报告报告 目标价：2.60 美元美元 现 价：1.90 美元美元 预计升幅：36.8%重要数据重要数据 日期日期 2025.09.16 收盘价（美元）1.90 总股本（亿份 ADS）3.62 总市值（亿美元）6.87 净资产（亿美元）7.06 总资产（亿美元）9.18 52 周高低（美元）2.18/0.96 每股净资产（美元