【国盛证券】有色金属行业周报：美联储降息落地，持续看好有色金属板块-250921（28页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 美联储降息落地，持续看好有色金属美联储降息落地，持续看好有色金属板块板块 贵金属：贵金属：预防式降息落地，继续看好金银后市走势预防式降息落地，继续看好金银后市走势。根据国盛证券宏观团队美联储重启降息，怎么看、怎么办？，北京时间 9 月 18 日凌晨 2 点，美联储公布 9 月议息会议决议。美联储如期降息 25bp，点阵图显示年内共降息 3 次，声明提及“委员会判断就业的下行风险已上升”、“通胀有所回升”，鲍威尔称这是“风险缓释型”降息，整体基调偏中性。历史上看，美联储在经济不衰

2、退的情况下降息，将带动美股和黄金上涨。会议过后，金银回调后在周五重新上涨，我们继续看好流动性宽松预期下金银价格表现。建议关注：兴业银锡、盛达建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。工业金属工业金属：（1）铜：流动性宽松与需求旺季对铜价形成支撑）铜：流动性宽松与需求旺季对铜价形成支撑。宏观方面：周内美联储降息靴子落地，铜价在获利了结背景下回吐部分涨幅；库存端：周内全球铜库存环比增加 0.83万吨，其中中国库存增加 0.82 万吨，LME 铜库存减少 0

3、.53 万吨，COMEX 铜库存增加 0.54万吨，整体看高铜价对需求可能存在一定抑制；供给端：据 SMM 铜加工交流平台，艾芬豪矿业表示，其卡库拉矿脱水计划的第二阶段已启动，但将推迟未来两年的铜产量预期，直至该计划完成，预计短期内地下采矿活动的增加将使年产量恢复到 55 万吨以上。同时，公司将在卡库拉矿山完成井下排水的区域进行详实的实地考察后，再公布 2026 年和 2027 年的铜产量指导目标，发布时间比过往常规实践可能有所延迟。（2）铝：铝：等待需求复苏等待需求复苏&宏观宏观共振，短期铝价震荡运行共振，短期铝价震荡运行。供给：供给：山东地区个别企业继续向云南地区转移电解铝产能，其他电解铝

4、企业并无生产变动情况，因此本周中国电解铝行业开工产能较上周持稳，截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到 4408.5 万吨，较上周持稳。需求需求：据百川盈孚统计，本周铝棒企业开工并未发生变动；本周河南地区铝板企业开工略有提升，对电解铝的理论需求稍有增加，但变化不大。总结看，海外能源价格或受制裁影响上涨，叠加国庆将至，下游接货商有备库预期，支撑现货铝价低端价格，预计短期现货铝价震荡运行。建议关注：洛阳建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山

5、铝业、中国宏桥等国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。能源金属：（能源金属：（1）锂：锂：工厂库存降至历史低位，静待月底江西矿证结果工厂库存降至历史低位，静待月底江西矿证结果。价格：价格：本周电碳上涨 1.4%至 7.4 万元/吨，电氢价格跌 0.3%至 7.9 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨 3.4%至7.3 万元/吨。供给：供给：据 SMM，本周碳酸锂产量环增 2%至 2 万吨，开工率 50%（上周为49%），其中锂辉石产量环增 1%，锂云母环增 5%。需求：需求：据乘联会预测，9 月乘用车/电动车销量为 215/125 万辆，渗透率 58%，乘用车同环比+2%/+6.5%，电动车同环比+

6、12%/+1%。本周锂盐产量环比增加，延续去库。供给端，部分新投产线仍有爬产，主流厂家维持正常生产节奏。此前大厂召开复产会议影响情绪，但供需尚未出现影响。库存端，本周仍保持去库进程，但降库速度放缓，工厂库存降至历史低位水平，材料厂累库放缓。需求端，终端动力电池市场需求维持环增，储能领域表现向好，国内外需求均有增长。周内下游散单采购需求降温，多观望价格波动。部分下游为国庆节备货，但并未出现大规模投机性囤货行为。后市看，供给端江西地区临近“930”节点，供给预期扰动或有加剧；需求端传统旺季对锂价予以支撑。预计短期锂价维持区间震荡，关注排产兑现及供给扰动进展。（2）金属硅：金属硅：反内卷政策升温，短