乐普医疗（300003）-A股公司深度报告：国内心血管巨头放眼全球的医药全子行业布局引领者：创新驱动大象起舞利润集中释放-250918（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.18 创新驱动大象起舞，利润集中释放创新驱动大象起舞，利润集中释放 乐普医疗乐普医疗(300003)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):22.62 Table_CurPrice 当前价格：(元)18.88 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)9.06-20.62 总市值(百万元)35,506 总股本/流通A股(百

2、万股)1,881/1,616 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)15,797 每股净资产(元)8.40 市净率(现价)2.2 净负债率 10.87%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 10%38%109%相对指数-4%8%44%Table_Report 相关报告相关报告 国内国内心血管巨头，放眼全球的医药全子行业布局引领者心血管巨头，放眼全球的医药全子行业布局引领者 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 孟陆(分析师)010-56

3、535972 S0880525040073 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 本报告导读：本报告导读：乐普医疗作为经历集采的心血管龙头，传统业务稳中有升，开辟医美乐普医疗作为经历集采的心血管龙头，传统业务稳中有升，开辟医美+创新药两大新创新药两大新增长曲线，我们认为该两块业务将分别对公司未来增长曲线，我们认为该两块业务将分别对公司未来 1-5 年及年及 5 年后有较大利润增厚。年后有较大利润增厚。投资要点：投资要点：Table_Summary Table_Summary 首次覆盖给予评级为增持评级。首次覆盖给予评级为增持评级。预测 2025-2027 年

4、EPS 为0.57/0.69/0.80 元，参考可比公司，考虑公司近年新业务板块发展较好，给予 2025 年目标 PE 40 X，合理估值为 22.62 元，参考可比公司 2025 年平均 PB 7.1X，给予公司 2025 年 3X PB，对应合理估值25.24 元，参考 PE 和 PB 两种估值，采取谨慎性原则，给予公司目标价 22.62 元，首次覆盖给予评级为增持评级。经历集采的心血管龙头，经历集采的心血管龙头，传统业务传统业务收入利润回归稳态。收入利润回归稳态。乐普医疗作为国内领先的心血管龙头，产品矩阵丰富。2025H1，公司实现营业收入 33.69 亿元，同比下降 0.43%；实现归

5、母净利润 6.91 亿元，同比下降 0.91%。战略布局心血管代谢类创新药物，民为生物打开想象空间。战略布局心血管代谢类创新药物，民为生物打开想象空间。我们认为公司在口服剂型、靶点选择、国内销售团队等多个角度有独特优势，看好其未来在国内销售和海外 BD 预期。创新药子公司民为生物（公司控股 54.5%）聚焦心血管、内分泌、代谢疾病及其并发症领域。截至 2025 年 8 月，MWN109 片处于肥胖/2 型糖尿病适应症一期，MWN105 注射液、MWN109 注射液均已进入肥胖适应症临床二期。医美重磅产品接连获批增厚市值，积极拓展非医保领域。医美重磅产品接连获批增厚市值，积极拓展非医保领域。我们

6、认为，公司以严肃医疗经验研发消费医疗产品有较强的学术和研发优势，看好公司医美产品快速放量。2025 年 6 月以来，聚乳酸真皮注射填充剂（童颜针）、注射用透明质酸钠溶液（水光针）等新品接连获批。截至 2025 年 8 月，注射用透明质酸钠复合溶液（PDRN）进入申报注册阶段。风险提示风险提示。新业务开拓风险，产品研发风险，医用高值耗材、药品带量采购风险等。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 7,980 6,103 6,702 7,773 8,767(+/-)%-24.8%-23.5%9.8%16.0%12.8%净