美联储若将降息港股历史表现如何？-250917（15页）.pdf

1、请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明Table_RankTable_Authors韦志超首席经济学家SAC 执证编号：S电话：86-10-81152692相关研究上周 A 股波动加剧，美国非农数据弱于预期8 月 PMI：供需边际回升，价格水平改善沪指走势创十年新高，鲍威尔发言偏鸽核心观点Table_Summary目前市场普遍预期美联储将在 9 月启动降息，焦点已从年内“是否降息”转向“降息幅度”，争论集中于本年累计降幅为 25 基点、50 基点或是更高（截至 9 月 14 日，CME Group 定价显示本年降息 75 基点的概率达到 74%）。

2、本文通过系统复盘历次美联储降息周期中港股三大指数本文通过系统复盘历次美联储降息周期中港股三大指数（恒恒生指数生指数、恒生科技指数恒生科技指数、恒生中国企业指数恒生中国企业指数）的表现规律的表现规律，旨在为预判旨在为预判本轮降息后港股市场的潜在走势提供参考。本轮降息后港股市场的潜在走势提供参考。市场主流观点和美国官方数据倾向于认为本轮为“预防式降息”，本文参考另外两轮“预防式降息”周期：2019 年（美联储十年来的首次降息，被视为预防式降息）和 2024 年（美联储在维持高利率一段时间后，于 9 月重启降息，市场认为其性质为预防式），并以此作为核心分析框架。在历次降息周期中，降息正式落地前的在历

3、次降息周期中，降息正式落地前的 30 个交易日内，港股三大指数个交易日内，港股三大指数通常倾向于呈现震荡格局通常倾向于呈现震荡格局，整体波动幅度相对有限整体波动幅度相对有限。而在降息政策实际而在降息政策实际实施后，多数情况下指数会经历一段时间的回调或下行。实施后，多数情况下指数会经历一段时间的回调或下行。2024 年 9 月不仅美联储降息，而且我国国内政策大幅转向，两者共同导致当时三大指数均有大幅上涨。若剔除该次表现，降息后指数大约调降息后指数大约调整整 10 天左右天左右，平均来看平均来看，前期恒生科技跌幅更小前期恒生科技跌幅更小，10 天之后天之后，指数往指数往往开启上涨趋势往开启上涨趋势

4、，同样是恒生科技涨幅更大同样是恒生科技涨幅更大。从跌幅绝对值来看从跌幅绝对值来看，恒生恒生指数指数恒生国企恒生国企恒生科技，后续开始上涨后，从涨幅绝对值来看，恒恒生科技，后续开始上涨后，从涨幅绝对值来看，恒生指数生指数恒生国企恒生国企恒生国恒生国企企恒生科技，后续开始上涨后，从涨幅绝对值来看，恒生指数恒生科技，后续开始上涨后，从涨幅绝对值来看，恒生指数恒生国企恒生国企恒生科技恒生科技。宏观经济分析报告宏观经济分析报告 证券研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6如果在降息前 2 个交易日买入恒生科技指数（剔除 2024 年 9

5、月），平均来看，大概在第 23 个交易日，累计收益率才能趋势性转为正数，达到 0.35%，后续实现稳步增长，在第 40 个交易日累计收益率达到 8.79%。如果在降息前 2 个交易日买入恒生指数（剔除 2024 年 9 月），平均来看，大概在第 31 个交易日，累计收益率才能趋势性转为正数，达到 1.14%，在第 40 个交易日累计收益率达到 1.34%。如果在降息前 2 个交易日买入恒生国企指数（剔除 2024 年 9 月），平均来看，大概在第 30 个交易日，累计收益率才能趋势性转为正数，达到 0.82%，后续实现稳步增长，在第 40 个交易日累计收益率达到 2.85%。图 9 假设降息前

6、两个交易日买入三大指数，平均来看，前期恒生科技跌幅更小，后期涨幅更大（%）资料来源：Wind,首创证券注：横轴频率为日，其中0为降息当日。5 2019 年和年和 2024 年降息后，三大指数表现存在较大差异年降息后，三大指数表现存在较大差异若剔除 2024 年 9 月的影响，按日度观察，降息前 2 个交易日到降息后 3 个交易日这一时间区间内，一般来说一般来说，三大指数在降息前三大指数在降息前 2 日下跌日下跌，降息前降息前 1 日上涨日上涨，降息当日降息当日及之后的及之后的 2 天天“利好兑现利好兑现”而下跌，降息后而下跌，降息后 3 日小幅上涨。日小幅上涨。宏观经济分析报告宏观经济分析报告