【光大期货】有色策略周报-250914（98页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S有色策略周报有色策略周报2 0 2 52 0 2 5 年年 9 9 月月 1 41 4 日日总总结结1、宏观。海外方面，美国8月CPI同比2.9%，持平预期，较前值2.7%小幅回升；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。美国8月PPI同比2.6%，低于预期和前值 3.3%；剔除食品和能源的核心PPI同比 2.8%，低于预期

2、 3.5%和前值 3.7%。美国8月CPI符合预期、PPI意外大幅回落，结合糟糕的就业数据，市场对美经济再起衰退预期，美联储下周降息25基点几乎可以确定，市场关注点在于低通胀压力环境及糟糕的就业背后是否意味着更多次数的降息，市场也在静待美联储官员们的表态。国内方面，中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%，财政部长表示把做强国内大循环摆到更加突出的位置，持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策，全力支持稳就业稳外贸。2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面的强支撑因素。精铜产量方面，9月电解铜预估

3、产量111.9万吨，环比下降4.5%，同比增加11.4%，9月部分冶炼厂传出停产检修意愿，减量不大。进口方面，国内7月精铜净进口同比下降5.33%至21.76万吨，累计同比下降2.68%；7月废铜进口量19.01万金属吨，同比下降2.36%，累计同比下降0.77%，精铜和废铜进口未能有效好转，国内现货紧张态势依旧。库存方面来看，截止9月12日全球铜显性库存较上次（5日）统计增加3.5万吨至64.9万吨；其中LME库存下降4000吨至153950吨；Comex库存增加4664吨至281669万吨；国内精炼铜社会库存周度增加0.37万吨至14.43万吨，保税区库存下降0.04万吨至7.27万吨。需

4、求方面，下游畏惧高铜价及宏观不确定性，采购积极性较弱，不过废铜开工持续低位下，有利于精铜替代。3、观点。周内市场情绪从美国衰退预期中逐渐走出，进而再次转向美联储降息预期，以及降息预期后的国内稳增长政策预期，价格由弱转强，价格也突破80000元/吨的整数关口。不过，从国内需求反馈来看，金九银十暂未得到体现，下游畏高情绪下采购相对谨慎，社会库存不去反增，加大了多空间的分歧，内外持仓均有增仓表现可见一斑。美联储议息会议即将到来，降息25个基点几乎完全定价，市场关注在于是否是利多落地表现，届时若美股出现大幅回落表现，可能会带动有色市场情绪偏弱，因此该时间节点前后波动率预期加大下多看少动，投资者应关注铜

5、市能否迅速调整节奏，在国内稳增长政策预期及旺季需求带动下补库预期仍有可能推动价格继续反弹，铜价可高看至8200083000元/吨区间。铜铜：政策预期回温：政策预期回温 铜价震荡上行铜价震荡上行p 2总总结结1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调1.23%至82.78%。几矿报价提升，多地企业出现检修结束后复产。山东、河南及贵州开工上调。电解铝方面，供给延续高位，广西技改项目投产，云南第二批置换项目投产，其他暂无变动计划。据SMM，预计9月国内冶金级氧化铝运行产能增至9132万吨，产量750.7万吨，环比下滑3%，同比增长8.6%；9月国内电解铝运行产能小幅提升至4400万吨，产量363万吨，

6、环比下滑2.8%，同比增长1.6%，铝水比小幅回升至75%。2、需求：金九旺季效应发酵，周内加工企业平均开工率上调0.4%至62.1%。分版块看，铝板带开工率持稳在68.6%，铝箔开工率持稳在71.9%，铝线缆开工率上调0.4%至65.2%，铝型材开工率上调1%至53%。再生铝合金开工率上调0.2%至55.5%。铝棒加工费涨跌不一，临沂上调20元/吨，新疆包头河南无锡广东下调60-140元/吨；铝杆加工费山东内蒙广东持稳，河南下调50元/吨。3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.08万吨至10.31万吨；沪铝周度累库4421吨至12.85万吨；LME周度累库600吨至48.5万吨。社会库