计算机行业海外巨头启示录系列（十六）：OracleAI云基础设施新巨头-250912（20页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 09 月 12 日 推荐推荐（维持）（维持）海外巨头启示录系列（十六）海外巨头启示录系列（十六）TMT 及中小盘/计算机 AI 正从模型研发阶段走向大规模落地阶段，算力、数据、算法和应用正形成正正从模型研发阶段走向大规模落地阶段，算力、数据、算法和应用正形成正反馈循环，产业链将长期受益。反馈循环，产业链将长期受益。Oracle 作为作为 AI 浪潮下实现转型与颠覆的北美浪潮下实现转型与颠覆的北美大厂，其转型及业绩对国内大厂，其转型及业绩对国内 AI 产业发展有一定的启示意义。算力角度，产业发展有一定的启示意义。算力角度，AI

2、训练训练与推理的需求持续高涨，与推理的需求持续高涨，Oracle 坚定投入使其崛起坚定投入使其崛起为为 AI 云新巨头；数据及应云新巨头；数据及应用角度，用角度，Oracle 扎根数据库、扎根数据库、ERP 等应用软件场景，具备数据与工作流护城河。等应用软件场景，具备数据与工作流护城河。Oracle：从数据库及企业软件龙头，成功转型：从数据库及企业软件龙头，成功转型 AI 云新巨头。云新巨头。历史上 Oracle 多次把握时代机遇完成转型，以数据库为核心向外延伸，从确立数据库龙头地位，到成长为 ERP 企业软件巨头，再到推动 OCA 与 OCI 的云化转型。2016 年公司推出 IaaS 的目

3、的更多在于避免被 AWSIAzure 边缘化，重夺基础设施控制权，适应原先数据库与企业应用客户的上云迁移需求。而我们认为本次 Oracle 投入 AI 算力基础设施更加坚定和主动，一方面源于其与数据库和企业应用生态的天然协同，另一方面则是为了把握二次云转型的历史机遇。公司 OCI GPU 云业务快速崛起，连续两个季度 OCI、RPO 等指标连续大幅超预期，FY26Q1 公司 RPO 总额已超过 4550 亿美元，主要得益于与人工智能领域的佼佼者签署了重要的云合同（包括 OpenAI、xAI、Meta 等），其中云 RPO 增长了近 500%；此外公司预计 OCI 在 FY26 将达到 180

4、亿美元，并在未来四年内分别增至 320 亿美元、730 亿美元、1140 亿美元和 1440 亿美元，验证了 AI 驱动下的爆发式成长潜力。通过比较，我们认为 Oracle 在AI 算力领域的核心优势在于：轻资产快速扩张的混合云架构+革命性网络降本技术+企业级软件生态的深度协同。不止是不止是 AI 训练需求，推理环节数据库及数据治理需求亦不可忽视。训练需求，推理环节数据库及数据治理需求亦不可忽视。除 OCI 和RPO 外，Oracle 云数据库相关增长也十分亮眼，如 FY26Q1 云数据库服务增长 32%，目前年化营收接近 28 亿美元；自治数据库营收同比增长 43%；多云数据库营收增长 15

5、29%。推理市场远期市场规模大于训练市场，而 AI 推理不是凭空运行，需要与企业核心数据结合，才能产生真正的商业价值。Oracle的差异化优势在于数据库，只有当企业数据完成向量化，并且与各种主流 LLM（ChatGPT、Gemini、Grok 等）无缝衔接时，推理才能落地。甲骨文的多云数据库解决了企业客户在多云环境下对 Oracle 数据库的依赖问题；AI Agent能力深度嵌入其企业软件，使得 Oracle 将传统的 ERP 系统升级为能够自主提供洞察的“AI Agent”，有效提升客户粘性。Oracle AI 云转型及业绩启示：云转型及业绩启示：随着 AI 大模型的持续训练迭代以及 AI

6、应用的大规模落地，全球算力基础设施迎来了爆发式增长。一方面，训练环节对高性能计算资源的需求持续攀升，推动云基础设施和算力厂商业务快速扩张；另一方面，推理环节同样呈现庞大需求，其对数据库能力和数据治理能力有着较强依赖。1）海内外算力基础设施均看到大爆发趋势，高度重视海外内）海内外算力基础设施均看到大爆发趋势，高度重视海外内IaaS厂商厂商，海外建议关注算力需求承建厂商 Oracle、CoreWeave、Nebius 等；国内建议关注算力基础设施阿里巴巴、金山云、协创数据、智微智能等；以及建议关注国产算力寒武纪、海光信息、中科曙光等；2）不止是训练云，推理）不止是训练云，推理需求也十分庞大，推理环