【五矿期货】热卷周报：板材需求表现较好，卷螺走势分化-250913（73页）.pdf

1、2025/09/13热卷周报(黑色研究员)0775-23375155从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771陈陈张张滢滢板材需求表现较好，卷螺走势分化赵赵航航(联系人)从业资格号：F03133652周周度度评评估估及及策策略略推推荐荐期期现现市市场场利利润润库库存存成成本本端端供供应应端端需需求求端端周度评估及策略推荐周周度度要要点点小小结结 成本端：热卷高炉利润为46元/吨，环比上周明显回落，现货升水盘面约16元/吨，估值中性。需求端：本周热轧板卷消费326万吨，较上周环比变化+20.8万吨，较上年单周同比约+6.1%，累计同比约+1.6%。需求快速回升，板材顺利进入旺季，

2、需求表现较好 供应端：本周热轧板卷产量325万吨，较上周环比变化+10.9万吨，较上年单周同比约+4.7%，累计同比约+1.1%。本周铁水日均产量为240.55万吨，铁水产量持续维持在240万吨以上水准。库存：本周热卷库存为373.32万吨，库存边际去化。小结：本周钢材内部走势分化明显，“卷”强“螺”弱格局明显。宏观方面，美国PPI数据不及预期，当前美国劳动力市场已经表现疲软，市场对美联储后续降息的预期升温，宏观层面为商品市场情绪带来一定支撑。出口方面，上周出口量虽有小幅回升，但整体依旧维持在弱势震荡区间，对国内市场形成的支撑作用有限。基本面方面，螺纹钢表需持续低迷，传统旺季需求不旺，库存压力

3、进一步加大。热轧卷板，产量回升，表需表现相对较好，需求整体中性偏稳，库存出现小幅去化。当前螺纹需求疲弱，而热卷需求相对坚挺，卷螺走势分化加剧。钢厂利润持续收窄，螺纹盘面弱势特征更加明显。若后续需求无法有效修复，钢价仍存在下探风险。原料端整体表现坚挺，但仍需关注安全检查及环保限产等因素可能带来的扰动。整体来看，尽管已进入传统旺季，但螺纹需求依旧乏力，热卷表现相对韧性更强。钢价走势承压，市场弱势格局未改。若需求不能有效恢复，价格仍有下行空间，需重点关注后续政策与宏观环境变化，以及原料端扰动对成材供需的影响。基基本本面面评评估估热卷基本面评估估估值值驱驱动动 基差 毛利润测算（元）产量(万吨)需求(

4、万吨)库存(万吨)数据-1437.00(3.00)325.14(+10.90)326.16(+20.80)373.32(-1.02)多空评分000+0.5-0.5简评中性中性中性回升偏弱小结本周钢材内部走势分化明显，“卷”强“螺”弱格局明显。宏观方面，美国PPI数据不及预期，当前美国劳动力市场已经表现疲软，市场对美联储后续降息的预期升温，宏观层面为商品市场情绪带来一定支撑。出口方面，上周出口量虽有小幅回升，但整体依旧维持在弱势震荡区间，对国内市场形成的支撑作用有限。基本面方面，螺纹钢表需持续低迷，传统旺季需求不旺，库存压力进一步加大。热轧卷板，产量回升，表需表现相对较好，需求整体中性偏稳，库存

5、出现小幅去化。当前螺纹需求疲弱，而热卷需求相对坚挺，卷螺走势分化加剧。钢厂利润持续收窄，螺纹盘面弱势特征更加明显。若后续需求无法有效修复，钢价仍存在下探风险。原料端整体表现坚挺，但仍需关注安全检查及环保限产等因素可能带来的扰动。整体来看，尽管已进入传统旺季，但螺纹需求依旧乏力，热卷表现相对韧性更强。钢价走势承压，市场弱势格局未改。若需求不能有效恢复，价格仍有下行空间，需重点关注后续政策与宏观环境变化，以及原料端扰动对成材供需的影响。交交易易策策略略建建议议交交易易策策略略建建议议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间观望观望-平平衡衡表表黑黑色色产产业业链链图图示示期现

6、市场热热轧轧板板卷卷现现货货图1：热轧Q235B 4.75mm：现货价格（元/吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热热轧轧区区域域价价差差 图2：热轧Q235B 4.75mm：南北价差(广州-天津)图3：热轧Q235B 4.75mm：东北价差(上海-天津)图4：热轧Q235B 4.75mm：东南价差(上海-广州)MA5（元/吨)MA5（元/吨)MA5（元/吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心1 1月月合合约约基基差差图5a：热卷1月合约基差(元/吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中