汽车行业板块2025年中报总结：营收同环比增长价格战影响盈利能力-250910（23页）.pdf

1、营营收收同同环环比比增增长长，价价格格战战影影响响盈盈利利能能力力分分析析师师：董董晓晓彬彬（S0190520080001）王王凯凯丽丽（S0190522070001）刘刘馨馨遥遥 (S0190524070005）刘刘思思仪仪 (S0190525060006)唐唐嘉嘉俊俊 (S0190525080001)报报告告日日期期：2025年9月10日证证券券研研究究报报告告汽车行业 推荐（维持）汽汽车车板板块块2 20 02 25 5年年中中报报总总结结 投投资资要要点点 1 1.2 20 02 25 5年年1 1-8 8月月汽汽车车板板块块指指数数+2 22 2.1 1%，跑跑赢赢上上证证综综指指，

2、货货车车及及零零部部件件板板块块表表现现亮亮眼眼。2025.1.1-2025.8.31 SW汽车指数+22.1%，在各板块行业中排名第11，其中乘用车/货车/客车/零部件分别+8.6%/+25.7%/+4.1%/+28.6%,同期上证综指上涨15.1%，深证综指上涨24.8%。年初以来，零部件板块尤其是机器人相关零部件涨幅较大，乘用车、客车板块跑输大盘。2 2.销销量量景景气气：2 20 02 25 5Q Q2 2乘乘用用车车同同比比高高增增长长，货货车车客客车车销销量量稳稳健健。2025Q2汽车销量818.0万辆，同比+11.6%。其中乘用车/客车/货车分别同比+13.0%/+8.1%/+2

3、.8%。乘用车需求韧性较强叠加2025年以旧换新政策延续，销量强于市场预期，25Q2延续强势增长。货车及客车作为生产资料，销售受宏观经济影响更大，25Q2销量同比小幅增长。3 3.经经营营表表现现：2 20 02 25 5Q Q2 2行行业业收收入入小小于于销销量量同同比比增增幅幅，行行业业竞竞争争加加剧剧导导致致利利润润下下滑滑。2025Q2行业营收9947亿元，同比+4.9%，环比+15.2%，2025Q2车企竞争加剧，产品降价或导致收入增速显著低于销量增速，收入环比提升系季节性因素。汽车行业归母净利润362.6亿元，同比-11.6%，环比持平，归母净利润同比下滑，环比较Q1淡季持平，或系

4、车型降价导致利润下滑。4 4.经经营营质质量量：行行业业整整体体毛毛利利率率与与净净利利率率同同环环比比均均有有所所下下滑滑。2025Q2乘用车毛利率与净利率同环比均有所下滑，车企开启价格战，行业整体盈利能力受到影响。2025Q2客车毛利率与净利率环比均有所增长，货车盈利能力稳健，零部件毛利率同环比小幅提升，主要得益于1）下游产量提升；2）25Q2钢价与铝价均有小幅降低，规模效益与原材料价格下降可对冲客户年降影响。5 5.投投资资建建议议：2 20 02 25 5Q Q3 3行行业业旺旺季季将将至至，建建议议增增配配汽汽车车。（1）乘用车：金九银十将至，板块景气度上行，行业反内卷为价格战降温，

5、出口结构性机会大，内销继续看好PHEV产品周期较强的主机厂，建议关注比亚迪、上汽集团、长城汽车、江淮汽车、吉利汽车（海外组覆盖）。（2）商用车：电动重卡快速提升，客车换新增量H2启动，建议关注潍柴动力、宇通客车。3）零部件板块关注出口关税影响相对有限，智驾平权带动细分赛道放量以及机器人带来估值重构机会，重点推荐拓普集团、银轮股份、中鼎股份、福耀玻璃、云意电气、地平线机器人-W（海外组覆盖）、中国汽研（智驾检测）。6 6.风风险险提提示示：行行业业价价格格战战反反复复；原原材材料料价价格格波波动动；汽汽车车终终端端需需求求表表现现不不及及预预期期；K KE EY Y P PO OI IN NT

6、TS S1 2WhUjZbYLWUZhV8ZnV6McM6MoMnNmOrMjMnNzQjMrQrQ8OoOzQwMmRsOvPrNrOCATALOGUE目目 录录经营表现：2025Q2乘用车同比高增长，货车客车销量稳健投资策略：2025Q3行业旺季将至，建议增配汽车风险提示行行情情回回顾顾：汽汽车车显显著著跑跑赢赢上上证证综综指指，机机器器人人产产业业链链表表现现亮亮眼眼经营质量：行业整体毛利率与净利率同环比均有所下滑04050102032 01行行情情回回顾顾：汽汽车车显显著著跑跑赢赢上上证证综综指指，机机器器人人产产业业链链表表现现亮亮眼眼2 20 02 25 5年年1 1-8 8月月汽