明星电力（600101）-A股公司研究报告：电水主业稳健增长电改持续推进下有望加速拓展综合能源服务-250905（17页）.pdf

1、证券研究报告：公用事业|公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-5%4%13%22%31%40%49%58%67%76%明星电力公用事业资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）10.05总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.48/5.48总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）55/5552 周周内内最最高高/最最低低价价12.99/6.91资资产产负负债债率率(%)

2、27.1%市市盈盈率率26.30第第一一大大股股东东国网四川省电力公司研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:明明星星电电力力(6 60 00 01 10 01 1)电电水水主主业业稳稳健健增增长长，电电改改持持续续推推进进下下，有有望望加加速速拓拓展展综综合合能能源源服服务务l投投资资要要点点公公司司是是国国有有控控股股的的电电力力、自自来来水水生生产产经经营营及及综综合合能能源源服服务务企企业业，拥拥有有完完整整的的供供电电、供供水水网网络络及及服服务务体体系系。公司起源于 1926 年的官绅合办的明星电灯公司，2006年成为四川电力公司控股子公

3、司。2025H1，公司在辖区内供电市场占有率 100%，供水市场占有率近 90%，持持续续积积极极开开拓拓综综合合能能源源服服务务。长长期期业业绩绩稳稳健健增增长长。以 10 年维度来看，2014-2024 年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 8.6%、7.9%。l电电改改持持续续加加速速，发发输输售售一一体体化化有有效效赋赋能能综综合合能能源源业业务务全全球球和和中中国国能能源源转转型型持持续续加加速速，现现货货市市场场建建设设全全面面加加速速。2025 年 7 月 24 日，中欧发表中欧领导人关于应对气候变化的联合声明，中欧双方致力于在 COP30 前提交 2035 年 NDC，双方

4、 NDC将覆盖全经济范围，包括所有温室气体，并符合巴黎协定长期气温目标。四四川川电电力力现现货货市市场场建建设设加加速速中中。其从 2017 年被确定为 8 个第一批试点市场之一，2019 年 6 月启动模拟试运行，2020 年 9 月开展水电竞价现货整月结算试运行，其将于 2025 年 11 月进入连续结算试运行。公公司司拥拥有有独独立立区区域域的的供供电电、供供水水网网络络。2025H1，公司供区内有110千伏变电站 20 座，35 千伏变电站 17 座，变电总容量 234.99 万千伏安，电力用户76.00万户；供水能力22.50万吨/日，自来水用户32.65万户。公公司司的的售售电电量

5、量和和售售水水量量稳稳健健增增长长。2015-2024 年公司售电量和售水量 CAGR 分别为 12.9%、5.5%。发发输输配配一一体体化化使使公公司司具具有有“节节点点”信信息息优优势势，可以为公司的电网建设提供指导，同时可以为客户提供更稳定、更低市场风险的电力服务，随着四川电力市场的持续推进，公司探索布局虚拟电厂有望形成第二增长曲线。截至 2024 年底，公司自主研发“明星充电运营管理平台”，累计建成投运15座充电站，全年充电电量440.38 万千瓦时。l盈盈利利预预测测与与评评级级我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 31.3/34.0/36.5 亿元，归母净利润分别为

6、2.1/2.2/2.2 亿元，三年归母净利润 CAGR 为4.6%，以当前总股本 5.5 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.38/0.39/0.41元。公司 2025 年 9 月 2 日股价对 2025-2027 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 27/25/24 倍。参考可比公司估值，考虑到公司积极拓展综合能源业务，首次覆盖，给予“增持”评级。l风风险险提提示示：上游来水减少的风险；市场竞争加剧的风险；综合能源业务拓展不及预期的风险。发布时间：2025-09-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20