【民生证券】石化周报：市场担忧OPEC+继续增产，油价收跌-250906（29页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 市场担忧 OPEC+继续增产，油价收跌 2025 年 09 月 06 日 市场担忧 OPEC+继续增产，油价收跌。9 月 1 日，也门胡塞武装称向红海北部一艘与以色列相关的油轮发射了一枚弹道导弹，地缘影响下，油价小幅反弹；然而，9 月 3 日，金十报道，OPEC+将在周日的会议上考虑进一步提高石油产量，以寻求重新获得市场份额，这意味着，OPEC+的第二层减产 165 万桶/日可能逐步恢复，这导致石油市场供应过剩担忧加剧。宏观方面，8 月非农新增就业仅增长 2.2 万人、低于预期，同时 6 月非农新增就业人数

2、由+1.4 万人修正为-1.3万人、7 月由+7.3 万人修正为+7.9 万人，尽管美国就业数据强化了市场的加息预期，但依然无法抵消 OPEC+可能增产带来的影响，从而油价本周收跌。美元指数下降；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 9 月 5 日，美元指数收于 97.73，周环比-0.12 个百分点。1）原油：截至 9 月 5 日，布伦特原油期货结算价为 65.50 美元/桶，周环比-3.85%；WTI 期货结算价为 61.87 美元/桶，周环比-3.34%。2）天然气：截至 9 月 5 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 3.03 美元/百万英热单位，周环比+0.33%；截至

3、9 月 4 日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.46 美元/百万英热，周环比+4.16%。美国原油产量下降，炼油厂日加工量下降。截至 8 月 29 日，美国原油产量1342 万桶/日，周环比-2 万桶/日；炼油厂日加工量 1687 万桶/日，周环比-1 万桶/日；炼厂开工率 94.3%，周环比-0.3pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 987/184/525 万桶/日，周环比-11/+4/+4 万桶/日。美国原油库存上升，汽油库存下降。截至 8 月 29 日，美国战略原油储备40471 万桶，周环比+51 万桶；商业原油库存 42071 万桶，周环比+242 万桶。车用汽油/航空煤

4、油/馏分燃料油库存分别为 21854/4279/11592 万桶，周环比-380/-80/+168 万桶。汽油价差收窄，涤纶长丝价差扩大。截至 9 月 5 日，1）炼油：NYMEX 汽油、取暖油期货结算价和 WTI 期货结算价差分别为 20.63/34.18 美元/桶，周环比变化+10.40%/+9.14%。2）化工：乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为248/198/73 美元/吨，较上周变化-0.25%/+0.70%/-16.30%；FDY/POY/DTY价差为 1677/1427/2577 元/吨，较上周变化+10.09%/+12.07%/+6.34%。投资建议：我们推荐以下三条主线：1）

5、石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.90 0.90 0.78 0.84 10 11 11 推荐

6、 600938.SH 中国海油 25.74 2.90 2.57 2.66 9 10 10 推荐 600028.SH 中国石化 5.69 0.41 0.33 0.37 14 17 15 推荐 603619.SH 中曼石油 18.87 1.76 1.48 1.99 11 13 9 推荐 603393.SH 新天然气 29.22 2.80 3.49 3.75 10 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;注：股价为 2025 年 9 月 5 日收盘价 推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱