【国盛证券】有色金属行业周报：非农大幅低预期，金银再创新高-250907（27页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 非农大幅低预期，金银再创新高非农大幅低预期，金银再创新高 贵金属：贵金属：非农大幅低预期，金非农大幅低预期，金银银再创新高再创新高。周内受降息预期升温影响，金价创历史新高，银价创年内新高。周四公布的 8 月美国 ADP 就业人数录得 5.4 万人，前值 10.6 万人，预期值6.5 万人；随后周五公布的 8 月美国季调后非农就业人口录得 2.2 万人，前值 7.9 万人，预期值 7.5 万人；8 月失业率录得 4.3%，前值 4.2%，预期值 4.3%；非农就业大幅不及预期，导

2、致市场降息预期大幅升温。根据 CME fedwatch，数据公布前市场预期降息 25BP 概率为96.4%，降息 50BP 概率为 0%，数据公布后，降息 50BP 概率为 86.0%，降息 25BP 概率提升至 14.0%。往后看，预计美国经济将呈现通胀上升，就业回落的“类滞胀”局面，我们强烈看好后市金银价格。短期紧盯 9 月 11 日 CPI 数据、9 月 17 日 FOMC 会议决议。建议关建议关注：注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等金矿业等。工业金属工业金属

3、：（：（1）铜：铜：宏观转松宏观转松与金九银十共振，看好后市与金九银十共振，看好后市铜价铜价。宏观方面：宏观方面：周内美国受降息预期影响，铜价冲高至 1 万美金以上，周五受美国非农就业数据不及预期，市场产生衰退担忧，铜价再度回落；库存端：库存端：周内全球铜库存环比增加 4.38 万吨，其中中国库存增加 1.59 万吨，LME 铜库存增加 0.04 万吨，COMEX 铜库存增加 2.75 万吨；供给端：供给端：智利海关公布的数据显示，智利 8 月铜出口量为 176,430 吨，当月对中国出口铜 44,803 吨。智利 8 月铜矿石和精矿出口量为 989,009 吨，当月对中国出口铜矿石和精矿 5

4、98,266 吨；需需求端：求端：目前终端消费即将进入旺季，后续金九银十与反内卷预期下，铜价上行值得期待。（2）铝：国内外利好政策释放，短期铝价震荡运行铝：国内外利好政策释放，短期铝价震荡运行。供给：供给：山东地区电解铝产能持续向云南地区转移，广西地区电解铝企业继续释放复产产能，截至本周，该企业全部技改产能释放完毕。截至目前，中国电解铝行业理论开工产能达到 4408.50 万吨，较上周增加 5 万吨。需求需求：本周铝棒企业减复产互现，减产主要受到技改需要以及铝水供应减少影响，体现在贵州、山东两地；复产主要受到检修完毕、产品结构调整以及订单增加影响，主要表现在甘肃、贵州、内蒙古、山东及新疆地区。

5、总结看，铝价或受到国际局势以及降息态度影响，消费旺季，电解铝需求或有好转，现货铝价有一定支撑，关注旺季库存变动情况，预计短期现货铝价震荡运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。能源金属：（能源金属：（1）锂：“金九银十”旺季来临，产业链延续去库锂：“金九银十”旺季来临，产业链延续去库。价格：价格：本周电碳下跌 6.3%至 7.3 万元/吨，电氢价格跌 6.2%至 7

6、.5 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌 4.6%至 7.4 万元/吨。成本端锂辉石跌 2.6%至 871 美元/吨，锂云母跌 5.6%至 1865 元/吨。供给：供给：据 SMM，本周碳酸锂产量环增 2%至 1.94 万吨，开工率 48%，其中锂辉石产量环增 1%，锂云母环增4%，盐湖产量环增 3%，回收产量环增 3%。库存方面，本周碳酸锂库存环减 1044 吨至 14.01万吨。需求：需求：据乘联会预测，8 月乘用车/电动车销量为 194/110 万辆，渗透率 57%，乘用车同环比+2%/+6%，电动车同环比+7%/+11%。本周锂盐产量环比增加，延续去库。供给端，本周锂盐供应小幅上涨，新投产线