【国元国际控股】多晶硅行业即时点评：报价上涨，市场博弈增加-250905（2页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 研究部研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email：.hk 请务必阅读免责条款请务必阅读免责条款 相关相关报告报告 新特能源（1799 HK）更新报告-20250605 即时即时点评点评 报价上涨报价上涨，市场博弈增加市场博弈增加 多晶硅行业多晶硅行业 2025-9-4 星期四 【事件事件】硅业分会 9 月 3 日数据显示：本周多晶硅 n 型复投料成交价格区间为 4.7-5.2 万元/吨，成交均价为 4.9万元/吨，周环比上涨 2.3%；n 型致密料成交价格区间为 4.4-4.9 万元/吨，成交均价为 4.57 万元/

2、吨，周环比上涨 2.7%；n 型颗粒硅成交价格区间为4.7-4.9 万元/吨，成交均价为 4.8 万元/吨，周环比上涨 2.13%。【点评观点点评观点】报价上涨，但库存上升，市场博弈增加报价上涨，但库存上升，市场博弈增加：受减产和反“内卷”政策预期影响，市场情绪被点燃，报价普遍上调至50 元/公斤以上。因为价格报涨主要基于后续行业自律以及市场库存结构分布。但目前看买卖双方存在一定价格分歧，拉晶厂对高价资源抵触心态较强，部分多晶硅企业出现的较高报价也存在一定试探心理。因此实际成交谨慎，市场处于博弈僵持阶段。产量方面，受丰水期影响，8 月产量增加 2 万吨，基于内蒙、青海的减产预期，预计 9 月国

3、内多晶硅排产或少于 13 万吨。库存方面，供需宽松格局导致多晶硅库存持续累积，8 月底库存接近 40万吨，高企的库存对价格构成实质性压力。投资建议：投资建议：总体来看，多晶硅行业当前呈现“弱基本面+强政策预期”格局：产量微增、库存高压、供需过剩持续，反内卷政策短期推高报价但成交支撑不足。若减产预期落空且库存持续攀升，这种政策驱动的涨价趋势将面临不确定性。政策落地延迟或需求不及预期可能导致价格进一步下探，库存去化速度是关键监测指标。预计价格反弹需待产能整合落地（初步判断 2025 年末至 2026 年），建议密切关注政策敏感性和库存动态，短期偏谨慎，长期跟踪供给侧改革成效以及头部公司经营财务改善

4、。从中长期来看，头部公司技术成本能耗优势显著，将成为产能出清后的受益者，建议重点关注新特能源（1799 HK）和协鑫科技（3800 HK）。2 即时点评 免责条款免责条款 一般声明一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称国元证券经纪（香港）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体

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