【华安证券】华恒生物（688639）-Q2业绩环比改善，新产品放量持续推进-250904（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Q2 业绩环比改善，新产品放量持续推进 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年度报告，公司上半年实现营业收入 14.89 亿元，同比+46.54%；实现归母净利润 1.15 亿元，同比-23.26%；实现扣非归母净利润 1.15 亿元，同比-22.20%。其中，2025 年二季度公司实现营业收入 8.02 亿元，同比+55.61%，环比+16.74%；实现归母净利润 0.64 亿元，同比+1.05%，环比+24.86%；实现扣非归母净利润 0.64 亿元，同比+

2、3.99%，环比+26.32%。销量增加带动销量增加带动营收高增，产品价格下行营收高增，产品价格下行压缩利润空间压缩利润空间 主营产品销量主营产品销量增加增加，拉动拉动 H1 营收大幅度增长营收大幅度增长。公司上半年实现营业收入 14.89 亿元，同比+46.54%。其中，氨基酸产品和维生素产品分别实现营业收入 10.57、0.80 亿元，分别同比+42.29%、-4.87%；毛利率分别为 30.58%、12.43%，分别同比-5.94pct、-23.33%。报告期内，氨基酸系列产品受精准营养、低蛋白质饲粮及豆粕减量替代推广政策影响，需求持续增长，实现营收同比大幅度增长。费用增加费用增加与与主

3、营产品价格主营产品价格下行下行叠加导致净利润同比下降叠加导致净利润同比下降。由于竞品豆粕跌价及行业新增产能较多、持续供过于求等因素，主营产品价格持续走低，压缩利润空间。根据百川盈孚数据，25H1 缬氨酸/色氨酸/精氨酸/异亮氨酸/肌醇市场均价 13.78/49.86/26.44/28.04/30.52元/kg，Q2 市场均价 13.38/45.52/25.50/26.91/27.67 元/kg，环比-5.58%/-16.01%/-6.87%/-7.75%/-17.08%。成本方面，淀粉与葡萄糖等原材料价格波动，赤峰基地丁二酸联产项目等产能爬坡增加固定成本分摊。费用方面，管理费用同比增长 51.

4、74%，主要系公司管理人员平均薪酬增长、软件服务费增加所致；财务费用同比增长104.33%，主要系汇率波动造成汇兑净收益减少（公司境外业务占比总营收 48.86%）、利息支出增加所致。研发高投入驱动技术迭代，柔性生产增强抗风险能力研发高投入驱动技术迭代，柔性生产增强抗风险能力 公司持续加码研发投入，推进产业公司持续加码研发投入，推进产业 AI 数字化转型，以柔性生产技术数字化转型，以柔性生产技术提高抗风险能力。提高抗风险能力。2025 年上半年，公司研发费用达 6867.33 万元，同比增长 8.40%，占营业收入比例为 4.61%。高研发投入带来显著成果转化，上半年新增发明专利 6 项、实用

5、新型专利 3 项，累计拥有发明专利 84 项、实用新型专利 80 项，技术储备覆盖菌株构建、发酵控制、分离提取等生物制造全流程。公司创新性地推进生物+AI战略，成立 AI 数字化实验室，引进专业人才，整合菌株平台、工艺放大体系及大规模生产能力，加速前沿技术向实际产品的转化。此外，公司对现有装置进行技术改造，苹果酸项目生产装置可交替柔性生产 Table_StockNameRptType 华恒生物（华恒生物（688639）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-04 Table_BaseData 收盘价（元）35.88 近 12 个月最高/最低（元）47.6

6、4/25.60 总股本（百万股）250 流通股本（百万股）250 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）90 流通市值（亿元）90 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：刘天其分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.24 年业绩符合预期，静待新产品放量 2025-05-07 2.华恒生物：