轻工制造行业2025年中报业绩综述：景气度分化关注细分赛道投资机会-250903（54页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业季报行业季报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.03 景气度分化，关注景气度分化，关注细分赛道投资机会细分赛道投资机会 Table_Industry 耐用消费品耐用消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 耐用消费品新型烟草行业增长提速，新品市场表现可期2025.08.05 耐用消费品AI 眼镜新品百花齐放，产品加速破圈2025.08.01 耐用消费品菲莫国际海外 IQOS 爆款大单品复盘2025.07.08 耐用消费品小米 AI 眼镜产品

2、力调研反馈2025.07.06 耐用消费品小米 AI 眼镜正式发布，产品力表现可期2025.06.28 轻工制造 2025 年中报业绩综述 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038184 S0880524040004 毛宇翔(分析师)021-38038672 S0880524080013 吕科佳(分析师)021-23185623 S0880525040069 王文杰(分析师)021-23185637 S0880525040070 本报告导读：本报告导读：板块景气度明显分化，建议关注景气度上行板块投资机会板块景气度明显分化，建议关注景气度上行板块

3、投资机会。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：1）造纸：）造纸：推荐玖龙纸业/太阳纸业/山鹰国际/仙鹤股份/博汇纸业/五洲特纸/华旺科技。2）家具：）家具：推荐欧派家居/索菲亚/志邦家居/喜临门/顾家家居/慕思股份/敏华控股。3）个护：）个护：推荐百亚股份/稳健医疗/豪悦护理/恒安国际。4）谷子：）谷子：推荐晨光股份/布鲁可/齐心集团，相关标的泡泡玛特/广博股份/创源股份。5）包装：）包装：推荐裕同科技、奥瑞金、新巨丰，相关标的为美盈森、宝钢包装、昇兴股份。6)出口链：出口链：推荐匠心家居/嘉益股份/浙江自然/共创草坪。7）两轮车：）两轮车：推荐头部品牌雅迪控股

4、/爱玛科技。家具：家具：国补延续，国补延续，AI 床垫元年已至床垫元年已至。压力客观存在，以旧换新补贴政策有序实施，为行业注入抗压韧性，25Q2 家具板块收入同比-4%，合同负债+预收账款同比+43%。软体龙头收入端更优，行业 AI 元年已至。个护：个护：销量具有韧性销量具有韧性，产品力是基础产品力是基础。需求相对刚需，收入凸显韧性。25Q2 个护板块（A 股）营业收入同比+14%，扣非后归母净利润同比+20%。产品力是基础，消费者愈发关注产品本身。谷谷子潮玩：短期业绩分化，前景广阔。子潮玩：短期业绩分化，前景广阔。短期收入受高基数影响，长期成长空间大，25Q2 谷子潮玩板块（A 股）营业收入

5、同比-2%；盈利水平微幅下滑，扣非后归母净利润同比-23%；25H1 港股龙头表现更优，收入同比+171.5%，盈利同比改善。出口链：业绩分化，海外布局提速。出口链：业绩分化，海外布局提速。2024 年四季度开始出口链业绩低基数效应走弱，公司内生增长的权重提高。进入 2025 年二季度，关税扰动加剧，具备海外产能的公司实现进一步的超额营收表现。两轮车：以旧换新加码，业绩高增兑现。两轮车：以旧换新加码，业绩高增兑现。进入 2025 年二季度，车企推出年度重磅新品，渠道端积极补充库存应对旺季，车企业绩增速上行。中长期看，新国标白名单强合规经营要求+制造能力约束下头部品牌竞争优势扩张，格局集中有望持

6、续兑现。智能眼镜：大模型智能眼镜：大模型加持，产业趋势爆发。加持，产业趋势爆发。据 CNBC，2025 年上半年雷朋 Meta 智能眼镜的销量同比增长 200%+。各大厂商加速产品与 AI 模型的融合，产品力表现值得期待。造纸：浆纸价格有望抬升，龙头竞争优势凸显。造纸：浆纸价格有望抬升，龙头竞争优势凸显。板块层面，收入增速环比下降，特种纸收入表现优于大宗纸，利润方面浆纸一体化企业表现更优，上游原材料价格见底回升，旺季纸价有望上涨，盈利预计修复。包装：国内格局优化，龙头积极布局海外。包装：国内格局优化，龙头积极布局海外。板块层面，收入增速环比提升，龙头收入、利润均表现更优，上游原材料价格抬升及行