【海通国际】日本消费行业7月跟踪报告：内需疲软，免税销售延续调整趋势-250831（24页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请

2、参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_Title 研究报告 Research Report 31 Aug 2025 日本必需消费可选消费日本必需消费可选消费 Japan Staples Discretionary 日本消费行业 7 月跟踪报告：内需疲软，免税销售延续调整趋势 Domestic Demand Weak,Duty-Free Sales Continued to Fall 芮雯芮雯 Raven Rui 闻宏伟闻宏伟 Hongwei Wen Qiao Xu 季屏子季屏子 Pin

3、gzi Ji Table_summary (Please see APPENDIX 1 for English summary)宏观：宏观：消费者信心指数回落，通胀放缓。消费者信心指数回落，通胀放缓。7月日本消费者信心指数回落至33.7，低于6月的34.5及市场预期的35.1，结束了此前的回升势头。分项指标全面恶化：整体生活状况降至 31.4（前值 32.4），收入增长预期 38.5（前值38.9），就业前景 37.6（前值 38.3），耐用品购买意愿 27.4（前值 28.2）。6 月实际工资同比下降 0.8%（确报值），降幅较 5 月的 2.9%收窄，但仍为连续第六个月下滑。7 月日本核心

4、 CPI 同比上升 3.1%，较 6 月的 3.3%有所回落，为去年 11 月以来最低。美元兑日元在 147 附近波动，美日利差继续支撑美元。7 月日本生产者物价指数同比增长2.6%，低于 6 月的 2.9%，创 11 个月新低。行业：行业：食品饮料和日用品需求疲软，免税消费继续下滑。食品饮料和日用品需求疲软，免税消费继续下滑。7 月日本整体零售销售增长 0.3%，低于市场预期的 1.8%，反映消费复苏动力不足。餐饮业仍是亮点，萨莉亚、麦当劳等连锁品牌同店收入增长超 10%，主要受益于客流量大幅回升。零售端受持续高温天气刺激，软饮料需求激增，服装零售同样受益酷暑。酒类消费持续疲软，四大啤酒公司

5、上半年销量负增长。百货商店销售额连续 6 个月下滑 6.2%，免税销售下跌 36.3%至 403 亿日元。7 月访日外国游客达 343.7 万人，同比增长 4.4%，创 7 月历史新高。必选公司：必选公司：食品饮料食品饮料 CPI 回升，需求疲软。回升，需求疲软。必需品零售方面，PPIH/永旺/711 同店销售同比+3.2%/+0.7%/+0%，主要受客单价带动（PPIH 客单价+2.6%，711 客单价+1.5%，但客流量-1.5%）。永旺零售针对高温天气推出浴衣、泳装、防晒和防暑产品，并扩大自有品牌 TOPVALU、超值装和大包装商品以应对通胀压力。药妆店小幅增长，Matsukiyo Co

6、cokara/Welcia 同店销售收入同比+0.7%/+0.5%，但客流量均下降。软饮料行业受高温天气显著提振，朝日/三得利销量同比+1%/-2%，运动饮料、瓶装水、冰茶等解渴类产品销量大幅增长，便利店和超市冷饮销售创季节性新高。啤酒消费持续疲软，朝日啤酒本土收入同比上升 2%但核心产品 Super Dry 销量下滑 3%，麒麟啤酒本土收入下降 1%但一番榨销量上升 3%。可选公司：可选公司：免税继续下滑，酒店维持高免税继续下滑，酒店维持高 RevPAR。餐饮业维持增长，萨莉亚/麦当劳/Food&Life/Skylark/Toridoll/食其家同店收入同比分别+17.7%/+11.2%/+