【华鑫证券】扬农化工（600486）-公司事件点评报告：行业周期底部承压，多产快销驱动逆势增长-250830（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 3030 日日 行业周期底部承压，多产快销驱动逆势增长行业周期底部承压，多产快销驱动逆势增长 扬农化工扬农化工（600486.SH600486.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-08-29 当前股价（元）73.45 总市值（亿元）298 总股本（百万股）405 流通股本（百万股）404 52 周价格范围（元）46.81-74.18 日均成交额（百万元）171.57 市场表

2、现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、扬农化工（600486）：农药进入微利时代导致公司业绩承压2025-04-08 2、扬农化工（600486）：农药景气度下行，公司具备抗风险能力2024-08-28 3、扬农化工（600486）：静待农药景气度提升，多项目推进巩固龙头地位2024-07-28 扬农化工扬农化工发布 2025 年半年度业绩报告：2025 年上半年，公司实现营业收入 62.34 亿元，同比增长 9.38%；实现归母净利润 8.06 亿元，同比增长 5.60%。其中，公司 2025 年二季度单季度实现营业收入 29.93 亿元，同比增长 18.63%

3、，环比下降 7.64%；实现归母净利润 3.71 亿元，同比增长 11.06%，环比下降 14.72%。投资要点投资要点 “多产快销多产快销”策略驱动公司营收逆势增长策略驱动公司营收逆势增长 2025 年上半年，农药行业处于周期底部，主要产品价格普遍承压。公司通过持续推进“多产快销、降本增效”策略，在价格下行环境中仍实现销售收入逆势增长。原药方面，公司在 2025 年上半年平均销售价格为 6.45 万元/吨，同比下降3.04%，产量、销量、营收分别达到 5.78 万吨、5.67 万吨、36.55 亿元，分别同比增长 17.24%、13.40%、9.99%，均实现逆势增长；制剂在 2025 年上

4、半年平均销售价格为 4.16 万元/吨，同比下降 2.89%，产量、销量、营收分别为 2.55 万吨、2.81 万吨、11.71 亿元，分别同比增长 6.25%、0%、-2.74%。公司葫芦岛一期项目顺利完成产能爬坡，已调试产品全部达产，为原药放量提供有力支撑。随行业库存逐步出清，需求端有望企稳回升，公司通过产能释放与成本控制，或进一步巩固竞争优势，提升盈利弹性。费用管控增效显著，经营性现金流费用管控增效显著，经营性现金流受受战略备货战略备货影影响同比下降响同比下降 期间费用方面，2025 年上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.26/-0.62/-0.14/-0.27pct，其

5、中销售费用率和管理费用率的下降主要受益于登记费和排污费的减少，而财务费用率的下降则由于利息支出减少。研发费用率的下降与研发材料成本下降有关。现金流方面，上半年经营活动产生的现金流净额为 17.27 亿元，同比下降 34.34%，主要原因为购买原料、商品支付的现金同比增加。全球布局与产能释放全球布局与产能释放催生业绩弹性催生业绩弹性 公司持续推进农药产品研发、生产与销售，产品线覆盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂及植物生长调节剂四大类，共计近 70 个原药品种。菊酯类产品作为核心优势板块持续贡献稳定增-20-100102030405060(%)扬农化工沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告

6、证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长，同时优士化学、优嘉植保和优创植保三大生产基地建设稳步推进，进一步夯实产能基础。上半年，公司积极把握市场机遇，拓展国内外销售渠道，推动辽宁优创项目实现满负荷运行，提前完成 20 余项产品登记并迅速投放市场。公司加速东南亚、拉美等重点市场的本地化布局，充分发挥与先正达集团的协同效应，并通过灵活策略应对美国关税政策带来的挑战，利用其他地区的业务增量对冲对美出口影响，充分展现了在全球农药行业整合期中的强大抗压能力和竞争优势。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 14.59、16.91、1