【国金证券】债市微观结构跟踪：长期国债成交占比仍位于高位-250831（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 本期微观交易温度计读数回升 4 个百分点至 50%本周基金净买入规模上升、农商买入量下降，因此基金-农商买入量较上周回升，对应分位值也大幅上升 69 个百分点；除此外，1/10Y 国债换手率、基金久期、货币松紧预期、政策利差分位值略有回升。分位值回落的指标包括全市场换手率、基金分歧度、股债比价等。当前拥挤度较高的指标包括 30/10Y 国债换手率、长期国债成交占比。本期位于偏热区间的指标数量占比升至 35%20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量上升至 7 个（占比 35%）、位于中性区间的指标数仍为 5 个（占比 25%）、位于偏冷区间的指标数量降至 8 个

2、（占比 40%）。其中指标所处区间发生变化的是，全市场换手率由中性区间降至偏冷区间；货币松紧预期由中性升至过热区间，基金久期、债基止盈压力均由偏冷区间升至中性区间，基金-农商买入量由偏冷区间升至中性区间。机构行为分位均值上升 12 个百分点 分类别来看，交易热度中仅 1/10Y 国债换手率分位值上升 11 个百分点至 65%，其余指标分位值不同程度回落，带动交易热度分位均值下降 1 个百分点。基金-农商买入量分位值大幅上升 69 个百分点，债基止盈压力、基金久期、货币松紧预期分位值也不同程度上升，机构行为分位均值上升 12 个百分点。市场利差分位值下降 3 个百分点，政策利差分位值则大幅回升

3、11 个百分点，利差分位均值上升 4 个百分点。除股债比价分位值下降 13 个百分点外，其余指标分位值基本持平前期，带动比价分位均值下降 3 个百分点。长期国债成交占比仍位于高位 本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为 50%、位于中性区间的指标数量占比降至 17%，位于偏冷区间的指标数量占比升至 33%。其中全市场换手率分位值下降 6 个百分点、由中性区间降至偏冷区间。除此外，1/10Y国债换手率分位值上升 11 个百分点，交易热度中唯一热度上升的指标；8 月长期国债成交占比也依然位于 100%高位。债基止盈压力较上期变动不大 本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比升

4、至 50%，位于中性区间的指标数量占比升至 38%，位于偏冷区间的指标数量占比降至 13%。其中基金久期、债基止盈压力分位值分别回升 14、9 个百分点，均由偏冷区间升至中性区间；货币松紧预期分位值回升 12 个百分点至 80%，由中性区间升至过热区间；基金-农商买入量分位值大幅上升69 个百分点至 82%，由偏冷区间直接升至过热区间。政策利差收窄 本期 3 年期国债收益率转为下行，政策利差由 11bp 收窄至 8bp，对应分位值上升 11 个百分点至 24%，依然位于中性区间。信用利差、农发-国开利差分别走阔 1bp、1.3bp 至 52bp、6bp，IRS-SHIBOR 3M 利差则小幅收

5、窄 1bp 至 4bp，三者利差均值小幅走阔至 21bp，其分位值小幅回落 3 个百分点至 43%，依然位于中性区间。股债比价分位值下降 13 个百分点 本期比价类指标位于偏冷区间的指标数量占比依然为 100%。其中仅股债比价分位值回落 13 个百分点，商品、不动产比价分位值变动不大。风险提示 模型适用性风险，模型估算误差。固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.本期微观交易温度计读数回升 4 个百分点至 50%.3 2.本期位于偏热区间的指标数量占比升至 35%.4 2.1.长期国债成交占比仍位于高位.4 2.2.债基止盈压力较上期变动不大.5 2

6、.3.政策利差收窄.6 2.4.股债比价分位值下降 13 个百分点.6 3.风险提示.7 图表目录图表目录 图表 1：指标热力值.3 图表 2：本期债市微观交易温度计读数转为回升.4 图表 3：多数指标分位值不同程度回升.4 图表 4：本期位于偏热区间的微观情绪指标占比升至 35%.4 图表 5：机构行为分位均值上升 12 个百分点，%.4 图表 6：1/10Y 国债换手率分位值继续上升 11 个百分点.5 图表 7：长期国债成交占比依然位于 100%高位.5 图表 8：债基止盈压力变动不大.6 图表 9：货币松紧预期分位值上升.6 图表 10：政策利差转为收窄 3bp.6 图表 11：股债比