【国金证券】亚钾国际（000893）-价格上行带动业绩兑现，关注产能增量-250827（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 27 日公司披露半年报，上半年实现营收 25.22 亿元，同比增长 48.54%；实现归母净利润 8.55 亿元，同比增长 216.64%。其中，Q2 实现营收 13.09 亿元，同比增长 23.00%；实现归母净利润 4.70 亿元，同比增长 149.17%。经营分析 现有装置维持高负荷运行，钾肥景气提升带动业绩增长。现有装置维持高负荷运行，钾肥景气提升带动业绩增长。二季度公司延续现有装置的高负荷运行，二季度实现钾肥产销 50.79、51.71 万吨，环比一季度基本维持平稳。二季度全球磷肥价格持续上行，根据百川数据，东南亚钾肥价

2、格环比上行约 268 元/吨，国内氯化钾价格环比上行约 106 元/吨，价格上行带动公司盈利兑现明显提升，二季度公司毛利率约为 60.63%，环比一季度提升超过6 个点。6 月份，我国签订大合同订单，为下半年钾肥价格形成底部支撑。今年来看，钾肥的需求增长保持较好水平，根据 Argus 的最新预测，2025 年全球钾肥需求量将提升至 7430 万吨，较前两年有较为明显的提升，全球钾肥供给短期增量有限，钾肥供给格局较为集中，预计钾肥下半年运行仍然较为稳健，有进一步小幅提升的空间。在建 200 万吨产能项目进一步推进，公司新增产能落地后，有望带动业绩大幅提升。公司第二个、第三个 100 万吨/年钾肥

3、项目均已进入矿建工程后期阶段，第二个 100 万吨项目 3#主斜井矿建工程正在有序推进中，完成后将会开始安装皮带运输系统并进行全设备系统调试；第三个 100 万吨/已完成采矿生产辅助硐室等配套硐室的开拓工作，进入机电安装环节，同步进一步推进巷道加固工程及采矿盘区的准备工作。后续两个百万吨产能释放，将大幅提升公司现有产品供给能力，产能大幅提升，带动业绩有效兑现。盈利预测 公司董事刘冰燕女士代行董事长、法定代表人的职务，生产运行正常，新建产能持续推进，后期具有较大成长空间。钾肥价格预计区间向上运行，带动公司单吨产品盈利上行，上调公司 2025 年盈利预测 24%，预测公司 2025-2027 年营

4、业收入分别为 54.27、85.01、117.00 亿元，归母净利润分别为 19.05、29.62、39.20亿元，EPS 分别为 2.06、3.20、4.24 元/股，公司股票现价对应PE 估值为 16、10、8 倍，维持“买入”评级。风险提示 在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,898 3,548 5,427 8,501 11,700 营业收入增长率 12.45%-8.97%52.96%56.64%37.63%归母净利润(百万元)1,235 950 1,905 2

5、,962 3,920 归母净利润增长率-39.12%-23.05%100.47%55.43%32.35%摊薄每股收益(元)1.329 1.023 2.062 3.205 4.242 每股经营性现金流净额 2.00 1.36 2.63 4.76 6.07 ROE(归属母公司)(摊薄)11.00%7.86%15.01%21.04%24.57%P/E 19.74 19.70 16.03 10.31 7.79 P/B 2.17 1.55 2.41 2.17 1.91 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,20014.0018.0022.0026.0030.0034.0

6、038.00240827241127250227250527250827人民币(元)成交金额(百万元)成交金额亚钾国际沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 3,4663,466 3,8983,898 3,5483,548 5,4275,427 8,5018,501 1