文远知行（WRD.US）-美股公司研究报告：全球L4级自动驾驶产品及解决方案先行者-250822（80页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0808月月2222日日优于大市优于大市文远知行（文远知行（WRD.OWRD.O）全球全球 L4L4 级自动驾驶产品及解决方案先行者级自动驾驶产品及解决方案先行者核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司深度报告海外公司深度报告汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐证券分析师：杨钐0755-819818140755-S0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值13.12-14.03 美元收盘价9.01 美元总市值/

2、流通市值24.81/23.17 亿美元52 周最高价/最低价44.00/6.03 美元近 3 个月日均成交额1.08 亿美元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告全球全球 L4L4 级自动驾驶产品及解决方案先行者，主营级自动驾驶产品及解决方案先行者，主营 RobotaxiRobotaxi、RobobusRobobus、RobovanRobovan、RobosweeperRobosweeper、服务业务。、服务业务。文远知行（纳斯达克代码：WRD.O）已在全球 10 个国家 30 个城市开展自动驾驶研发、测试及运营，公司提供从 L2 到 L4 级别的自动驾驶产品和服务，涵

3、盖 Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper、ADAS 等，其中 Robotaxi 商业模式包含硬件收入、软件收入、收益分成。2025H1，公司营收 2 亿元，同比+33%，毛利率 30.6%，同比-6pct，净亏损-7.9 亿元（24H1 为-8.8 亿），经调整净亏损为-5.95 亿元（24H1 为-3.2 亿）。2025Q2，公司营收 1.3 亿元，同比+61%，其中 Robotaxi 收入同比增长 837%，占总收入比例达 36%。Robo-XRobo-X 行业：长赛道，大空间，自主行业：长赛道，大空间，自主Robo-XRobo-X 厂商崛起。厂商崛起。

4、L4L4 产业发展加速产业发展加速，技术提升+成本下降+出行效率提升+政策支持，L4 产业商业化落地加速。市市场空间方面场空间方面，2030 年，参考文远知行招股说明书，全球L4 市场空间上万亿，国内市场方面，Robotaxi：国内出租车和网约车年化市场规模 2360 亿元，2025 年 Robotaxi 在共享出行里面占比0.6%；Robobus：国内公交年化市场规模150-350 亿元，Robobus 在公交车里面占比2%以内；Robovan：国内可替代轻/微卡潜在市场空间为1645 亿元，2025 年Robovan在物流配送车里面占比 2%；Robosweeper：国内环卫车年化市场规模

5、 113-225 亿元，2025 年Robosweeper在环卫车里面占比4.7%。竞争格局方面竞争格局方面，Robotaxi 方面，自动驾驶公司文远知行、小马智行、百度Apollo 商业化落地加速；Robobus 方面，玩家有文远知行等；Robovan方面，代表性玩家有文远知行、九识智能、新石器等；Robosweeper方面，代表性玩家有文远知行、仙途智能等。WeRideWeRide OneOne 平台化技术助力迭代丰富平台化技术助力迭代丰富L4L4 产品矩阵产品矩阵，全球客户持续落地应用全球客户持续落地应用。技术端，技术端，文远知行自研 WeRide One 自动驾驶通用技术平台，提供L2

6、-L4 自动驾驶产品和服务。产品端产品端，L4产品品类丰富，已在全球多个城市落地应用，公司Robotaxi 在国内一线城市商业化落地加速，全球市场持续扩张，此外，公司为全球首家大规模商业运营Robobus（涵盖公交、BRT、夜间接驳等）的自动驾驶公司。客户端客户端，公司秉承的“铁三角商业模式”，即通过与车企/Tier 1、出行平台的战略协同，探索自动驾驶的商业化落地。风险提示：风险提示：智能驾驶推进不及预期风险；产业政策支持力度不及预期风险。投资建议投资建议：全球L4 级自动驾驶产品及解决方案先行者，持续受益于 Robo-X行 业 加 速 发 展。我 们 预 计 公 司 2025-2027 年