鱼跃医疗（002223）-A股公司研究报告：国产家用医疗器械龙头沉淀聚焦高成长赛道-250821（38页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0808月月2121日日优于大市优于大市鱼跃医疗（鱼跃医疗（002223.SZ002223.SZ）国产家用医疗器械龙头，沉淀聚焦高成长赛道国产家用医疗器械龙头，沉淀聚焦高成长赛道核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告医药生物医药生物医疗器械医疗器械证券分析师：陈曦炳证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇证券分析师：彭思宇0755-819829390755-S0980521120001S0980521060003联系人：贾瑞祥联系人：贾瑞祥021-基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值47.18-

2、49.19 元收盘价36.20 元总市值/流通市值36290/34034 百万元52 周最高价/最低价42.08/30.05 元近 3 个月日均成交额297.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司历经二十余年深耕已成长为国内家用医疗器械领军企业公司历经二十余年深耕已成长为国内家用医疗器械领军企业。公司最初以轮椅、制氧机、血压计等产品起家，业务现已覆盖呼吸治疗、糖尿病管理、感染控制、急救等十多个医疗健康领域。多年来公司通过持续的外延并购丰富产品线版图，先后涉足消毒感控、眼科、急救等新业务领域。公司在全球布局9个研发中心和7 个生产基地，服务超过30万家医疗

3、机构，覆盖国内90%以上三甲医院，产品销往100多个国家和地区，惠及全球约3 亿家庭。依托稳健的基本盘以及对核心高成长赛道的聚焦，公司未来成长动能充足。聚焦呼吸治疗聚焦呼吸治疗、血糖管理及家用健康检测三大核心赛道血糖管理及家用健康检测三大核心赛道，打造高壁垒产品矩打造高壁垒产品矩阵阵。公司已构建涵盖制氧机、无创呼吸机、血糖仪、连续血糖监测仪（CGM）、电子血压计等在内的多元产品体系，形成深度覆盖家庭慢病管理的核心业务布局。在国内多个细分领域实现市场占有率领先，其中制氧机市占率稳居第一梯队，呼吸机性能比肩进口品牌。随着人口老龄化、慢性病患病率提升以及睡眠呼吸障碍认知加深，呼吸治疗需求持续扩大；血

4、糖管理板块中，传统BGM业务稳健增长，CGM 产品持续放量，有望成为新增长引擎；健康检测领域则凭借电子血压计等成熟产品稳定支撑营收，新品拓展亦在稳步推进。三大赛道协同发力，助力公司打开成长天花板。积极孵化高潜力业务，全球化与积极孵化高潜力业务，全球化与AI 智能化进程加快释放新动能。智能化进程加快释放新动能。在稳固主业的基础上，公司不断拓展新兴业务边界，急救设备（AED）、眼科医疗器械等高潜力板块已显现成效，构建“第二增长曲线”；同时，借助收购Inogen等路径加快出海步伐，外销收入快速增长，全球化战略初见成效。面向未来，公司积极推进AI与硬件产品的融合，打造智能化家用医疗生态圈，抢占“AI+

5、医疗”新蓝海。盈利预测与估值盈利预测与估值：国产家用医疗器械龙头国产家用医疗器械龙头，核心业务重点聚焦核心业务重点聚焦，积极孵育高积极孵育高潜力业务潜力业务，海内外成长空间广阔海内外成长空间广阔。短期看，公司部分产品需求逐步恢复正常，CGM 等热门新产品短期放量空间较大；中长期看，公司品牌深入人心，产品布局完整，随着老龄化加重及居民健康意识的提升，成长空间充足。海外业务布局正在加速完善，有望凭借产品力及运营能力打开海外市场。预计公司2025-2027年收入86.31/97.72/110.55亿元，同比+14.1%/13.2%/13.1%；归母净利润20.13/23.72/27.75 亿元，同比

6、+11.5%/17.9%/17.0%。我们认为公司合理市值区间为472.98493.11 亿元，对应股价为47.1849.19元，较当前有32%38%溢价空间，维持“优于大市”评级。风险提示：风险提示：产品迭代不及预期、海外拓展不及预期、竞争加剧。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,9727,5668,6319,77211,055(+/-%)12.3%-5.1%14.1%13.2%13.1%归母净利润(百万元)23961806201323722775(+/-%)50.2%-24.6%11.5%17.9%17.0%每股收益（元）