【东莞证券】柏星龙（833075）-深度报告：创意包装赋能者，以设计为刃，切入文化消费新赛道-250304（21页）.pdf

1、本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。北交所深度报告北交所深度报告增持（首次）创意包装赋能者创意包装赋能者，以设计为刃，切入文化消费新赛道以设计为刃，切入文化消费新赛道柏星龙（833075）深度报告2025 年 3 月 4 日分析师：李紫忆分析师：李紫忆SAC 执业证书编号：S0340522110001电话：0769-22177163邮箱：主要数据主要数据2022025 5 年年 3 3 月月 3 3 日日收盘价(元)32.63总市值（亿元）21.15总股本(亿股)0.65流通股本(亿股)

2、0.35ROE（TTM）13.6012 月最高价(元)46.5412 月最低价(元)9.82股价股价走势走势资料来源：东莞证券研究所，ifind相关报告相关报告投资要点：投资要点：公司公司是国内中高端消费品创意包装领域的领军企业是国内中高端消费品创意包装领域的领军企业，20222022年登陆北交所年登陆北交所。公司以“品牌策略+创意设计+技术研发+产品交付”为核心，深度绑定茅台、古井贡酒、欧莱雅、宝格丽等头部品牌，已覆盖酒类、化妆品精品、茶叶、食品四大高附加值赛道。公司凭借133项国际设计大奖、208项专利技术及全链条服务体系，在创意包装一站式服务领域建立显著壁垒，2021-2023年营收增长

3、稳健，其中2023年外销收入同比激增51%，国际业务成为重要增长极。通过“自产+外协”模式和五大生产基地的全国布局，公司兼具高效交付能力与成本控制优势，同时依托自研创意设计AI和流程化创意管理机制，持续强化设计效率与可复制性的核心竞争力。高端消费品高端消费品持续扩容持续扩容驱动创意包装需求增长驱动创意包装需求增长，IPIP经济与文旅共同催生增量市经济与文旅共同催生增量市场场。白酒、化妆品等高端消费品市场持续扩容，品牌方通过差异化包装提升溢价能力的意愿较强，如白酒包装成本占比5%-10%，却能显著强化品牌调性。2023年全球IP授权市场已超万亿，中国跃居第四，政府鼓励“文化+消费”融合，推动地方

4、IP商业化，文创衍生品成为新增长点。公司竞争优势公司竞争优势。(1)B(1)B端、端、C C端、端、G G端多点开花，构建多渠道增长引擎端多点开花，构建多渠道增长引擎，B端深耕茅台、欧莱雅、宝格丽等头部客户，通过文创礼盒、商务礼赠等场景延伸服务；C端凭借线上线下结合渠道触达年轻消费者；G端联合地方文旅平台开发特色产品，形成“地方文化+商业”闭环。(2)(2)“四位一体四位一体”业务模式业务模式，以以“品牌策略品牌策略+创意设计创意设计+技术研发技术研发+产品交付产品交付”闭环体系构建核心竞争力闭环体系构建核心竞争力。流程化创意管理（标准化流程+跨部门协作机制+数据驱动决策）降低对单一设计师依赖

5、，自研创意设计AI赋能效率提升，降低试错成本；自主研发积累多项核心技术，与创意设计紧密结合，208项专利形成技术护城河；五大生产基地贴近客户，自产+外协模式平衡效率与成本。以上构建了对手难以复制的“体系化创新”能力。(3)(3)拥有众多头部客户资源，国际市场布局提升溢拥有众多头部客户资源，国际市场布局提升溢价能力价能力，公司与茅台、宝格丽、可复美等200余家国内外头部品牌建立的长期深度合作关系，客户覆盖高端酒类、奢侈品、化妆品、食品及茶叶领域，对品牌溢价和创意包装需求较强，形成了显著的客户资源壁垒。投投资建议资建议：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级评级。预计公司2024-2025年

6、每股收益分别为0.66元、0.90元，对应估值分别为50倍和36倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示。原材料价格波动的风险、竞争及市场开拓风险、技术迭代风险。深度研究深度研究公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告柏星龙（833075）深度报告2请务必阅读末页声明。目录1公司是国内中高端消费品创意包装一站式服务领军企业.41.1 公司概述：中高端消费品创意包装设计+生产领军企.41.2 股权结构集中，实控人控制权稳定.61.3 财务状况：公司业绩稳健增长，近三年毛利率较为稳定.72下游多元化布局，创意包装+文创 IP 增长双引擎.92.1 白酒包装市场空间广阔，创意设计成为酒企争夺