【开源证券】基础化工行业深度报告：PTA：行业扩产或接近尾声，需求稳步增长，产品有望迎来向上拐点-250815（11页）.pdf

1、基础化工基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 基础化工基础化工 2025 年 08 月 15 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 粘胶短纤：持续供需紧平衡，涨价趋势再起行业点评报告-2025.8.12 纯碱供需承压，低成本的天然碱工艺或将脱颖而出行业深度报告-2025.8.12 美对印加征关税或利好国内纺服出口及化纤行业，草甘膦、草铵膦价格上涨行业周报-2025.8.10 PTA：行业扩产行业扩产或或接近尾声接近尾声，需求稳步增长，产品有需求稳步增长，产品有望望迎来迎来向上拐点向上拐点 行业深度报告行业深度报告 金益腾（分析师

2、）金益腾（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师）毕挥（分析师）毕挥（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523120001 证书编号：S0790523080001 供给端：供给端：行业扩产接近尾声，看好供给端格局优化行业扩产接近尾声，看好供给端格局优化 2019 年至 2024 年间，国内 PTA 行业扩产进程不断加快，行业有效产能由 4669万吨提升至 8427.5 万吨，年均复合增速达到 12.5%。从从 PTA 行业未来扩产情况行业未来扩产情况来看，来看，据百川盈孚数据，2025 年国内 PTA 新增产能预计合计达到 870 万吨，其中东方盛虹、三房巷

3、、新凤鸣分别新增 250、320、300 万吨。再往后看，2026年及以后规划产能仍有合计 800 万吨。但考虑到当前但考虑到当前 PTA 盈利承压，其投产进盈利承压，其投产进程尚存在较大不确定性，程尚存在较大不确定性，2025 年或已接近国内年或已接近国内 PTA 行业扩产的尾声。行业扩产的尾声。同时，据卓创资讯数据，截至 2025 年 8 月，国内 PTA 产能中，投产超 20 年、15 年、10年的老装置产能分别达到 230、545、3315 万吨，分别占总产能的 2.6%、6.2%、37.4%。当前国内 PTA 行业依旧存在部分老旧装置，同时由于近年来 PTA 技术的迭代进步，老旧装置

4、加工费或显著高于新投装置，在此背景下，部分高成本、部分高成本、低竞争力的老旧产能或面临出清。低竞争力的老旧产能或面临出清。此外，截至 2025 年 8 月，国内国内 PTA 行业产能行业产能CR7 也也达到达到 76%，集中度较高，龙头企业具备一定的定价权，同时也为行业自，集中度较高，龙头企业具备一定的定价权，同时也为行业自律与反内卷创造了良好的条件。律与反内卷创造了良好的条件。需求端：需求端：PTA 下游主要为下游主要为聚酯纤维、瓶片、薄膜，需求持续增长聚酯纤维、瓶片、薄膜，需求持续增长 PTA 下游最大需求来源为涤纶长丝与涤纶短纤。下游最大需求来源为涤纶长丝与涤纶短纤。从下游应用领域来看，

5、2024 年，PTA 主要用于制备聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），此类需求占比达到 98%，具体产品包括聚酯纤维（71%）、聚酯瓶片（23%）与聚酯薄膜（7%）。可以发现，聚酯纤维为 PTA 最大需求来源，其又可分别涤纶长丝与涤纶短纤，占比分别为82%、18%。内需方面，内需方面，随下游聚酯纤维、瓶片及薄膜需求的稳步增长，2019-2024年间国内 PTA 表观消费量由 4236 万吨持续提升至 6558 万吨，年均复合增速达到 9.13%，其中 2023-2024 年表观消费量增速分别达到 18.39%、11.32%。出口方出口方面，面，2020 年国内 PTA 进口量、出口量分别为 61.

6、6、84.7 万吨。2021 年起，伴随国内 PTA 在建产能的陆续落地，PTA 进口量大幅下降，截至 2024 年已降至 1.8万吨。与此同时，国内 PTA 出口量持续增长，截至 2024 年已达到 441.8 万吨，约占 2024 年国内 PTA 总产量的 6.3%。推荐及推荐及受益标的受益标的 我们认为，当前 PTA 行业或已接近扩产尾声，未来供给端格局有望迎来优化。同时，伴随下游聚酯纤维、瓶片、薄膜等需求的稳步提升，PTA 需求有望持续增长。在此背景下，我们看好 PTA 产品盈利逐步迎来修复。推推荐标的：荐标的：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份等。受益标的：受益标的：恒逸石化、三房