【万联证券】2025年中期锂电行业投资策略报告：行业盈利边际修复，固态电池突破加速-250731（44页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|电力设备电力设备 Table_Title 行业盈利边际修复，固态电池突破加速行业盈利边际修复，固态电池突破加速 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 2025 年中期锂电行业年中期锂电行业投资策略报告投资策略报告 Table_ReportDate 2025 年 07 月 31 日 Table_Summary 20252025 年，在以旧换新等消费激励政策驱动下，我国新能源汽车产销量年，在以旧换新等消费激励政策驱动下，我国新能源汽车产销量高速增长，叠加全球储能装机增势稳定，锂电

2、产业链需求持续提升，盈高速增长，叠加全球储能装机增势稳定，锂电产业链需求持续提升，盈利水平显著修复，龙头公司竞争优势增强。展望后市，锂电池产业链整利水平显著修复，龙头公司竞争优势增强。展望后市，锂电池产业链整体趋势向好，有望逐步进入周期复苏阶段，建议关注行业业绩修复、固体趋势向好，有望逐步进入周期复苏阶段，建议关注行业业绩修复、固态电池技术突破两大核心主线：（态电池技术突破两大核心主线：（1 1）行业业绩修复：）行业业绩修复：上半年，行业供需格局主要受需求端驱动，下游需求增势强劲，有力带动产业链回升。下半年，供给端改善有望加速，一方面，国内“反内卷”政策助力，行业竞争格局有望持续优化；另一方面

3、，企业加速海外布局，资本支出回升，中国企业竞争力有望进一步增强，进而推动产业链供需平衡修复。当前行业估值处于近年低位，建议关注锂电行业龙头公司业绩修复带动估值回升的投资机会；（2 2）固态电池技术突破：）固态电池技术突破：固态电池产业化进程持续加速，现已进入“技术验证期”阶段，厂商中试线密集落地，有望持续带动产业链升级。建议关注在电池、电解质材料、正负极及辅材等关键材料环节布局领先且具备技术优势的企业。投资要点：投资要点：需求端：新能源汽车需求端：新能源汽车+储能双驱动，锂电需求持续提升储能双驱动，锂电需求持续提升。（。（1 1）新能源汽）新能源汽车：车：2025 年，在以旧换新等消费政策驱动

4、下，2025 年我国新能源汽车销量持续攀升，上半年呈现“淡季不淡”趋势，渗透率稳步提升，上半年新能源汽车销量同比增长 40.31%，渗透率达到 44.33%。同时，中国新能源汽车出口继续保持增势，出口表现亮眼，同比增长 75.21%。在新能源汽车内销及出口高增长驱动下，上半年动力电池产量同比增长51.06%，销量同比增长 48.56%，实现高速增长；（2 2）储能：）储能：随着全球新型储能装机规模高速增长，储能成为锂电池出货量增长的重要动能之一。2025 年，国内储能行业从政策驱动向市场驱动发展，并网节点提前，而招投标规模保持高增长，凸显下游需求韧性。海外方面，美国加征关税边际回落，出口渠道逐

5、步修复，同时，欧洲库存去化完成，户储和大储能同步回暖，中东地区大储项目完成招标，逐步进入落地阶段，对全球储能装机形成多点支撑，有望带动我国电芯需求提升。供给端：供给端：产业链盈利修复，竞争格局有望优化。产业链盈利修复，竞争格局有望优化。2025Q1，在以旧换新政策驱动下，新能源汽车产销量稳定增长，带动锂电产业链业绩边际改善，产业链整体营业收入同比增长 14.82%，归母净利润同比增长 33.81%。资本支出方面，2023 年以来，锂电产业链季度资本支出持续收缩，连续7 个季度维持同比负增长趋势，2025Q1 同比增速首次转正，产业链扩产阶段性回升，显示行业逐步复苏信号。政策方面，国家政府高度重

6、视“内卷式”竞争整治，政策信号密集，有望推动行业整合出清，实现产业链的价值重构。竞争格局方面，锂电行业集中度提升，中国企业竞争力持续增强。在动力电池及储能电池全球出货量排行中，中国企业均占据领先地位，市占率稳步提升。同时，中国企业海外产能建设持续加速，竞 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 逆变器出口：亚洲地区增势稳定，北美市场回升 固态电池设备关键环节，前中段引领突破 逆变器出口：5 月出口整体稳定，亚洲市场保持高增长 Table_Authors 分析师