【光大期货】宏观周报：中国1月社融信贷实现开门红-250216（30页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观周报宏观周报：中国中国1 1月社融信贷实现开门红月社融信贷实现开门红2 0 2 52 0 2 5 年年 2 2 月月 1 61 6 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2摘摘要要中国1月份社会融资规模增加70600亿元人民币，比上年同期多增5866亿元。人民币贷款增加51300亿元人民币，比上年同期多增2100亿元。社融和人民币贷

2、款存量同比增速分别为8.0%、7.2%，均与上个月持平。1月份社融同比多增主要是受到新增人民币贷款和政府专项债券放量发行的拉动。政府专项债券方面，2025年1月份新增专项债发行总规模为2048亿元，同比增加1480亿元，同比、环比均大幅增长。专项债发行前置，此前的中央经济工作会议要求“各项工作能早则早、抓紧抓实”。各地也在持续发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债，1月份合计发行规模1719亿元。金融机构新增人民币贷款比上年同期多增2100亿元，化债背景下银行净息差收窄，“早放贷早受益”驱动人民币贷款实现开门红。分项来看，企业贷款好于住户，此前住户贷款持续好于企业的现象被扭转。1月住户贷款同比

3、少增5363亿元，其中短期贷款同比少增4025亿元，中长期同比少增1337亿元。住户贷款同比少增主要受到春节假期错位的影响。今年1月份恰逢春节假期，一定程度上影响了房地产销售。1月TOP100房企销售总额为2350亿元，销售额同比下降16%，但相比2024年超30%的降幅有明显收窄。企业贷款同比多增9200亿元，其中短期同比多增2800亿元，中长期同比多增1500亿元，票据融资同比多增4584亿元。1月份企业贷款的回暖主要受到“早放贷早受益”的提振，也有票据冲量的拉动。中长期来看，使用地方政府债券置换地方政府隐性债务对企业信贷有一定拖累影响。货币方面，M1同比为0.4%，较前值回落0.8个百分

4、点。M2同比为7.0%，较前值回落0.3个百分点。2025年1月M1新口径生效，央行将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入M1统计范围。新口径M1的波动性更加平稳，季节性波动的影响显著减弱。今年春节错月导致的企业活期存款向个人活期存款转移对旧口径M1影响较大，但新口径由于纳入个人活期存款，这种季节性波动的影响显著减弱。下周关注：中国LPR报价（周四）、美联储公布1月货币政策会议纪要（周四）中国中国1 1月月社社融信贷实现开门红融信贷实现开门红p 3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：图表：宏观经济数据总览宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-012024-1220

5、24-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-01GDP（%）当季5.404.604.705.30工业增加值（%）当月6.205.405.305.404.505.105.305.606.704.507.00社零（%）当月3.503.004.803.202.102.702.003.702.303.105.50固定资产投资（%）累计3.203.303.403.403.403.603.904.004.204.504.20累计9.209.309.309.209.109.309.509.609.709.9

6、09.40累计4.404.204.304.104.404.905.405.706.006.506.30累计-10.60-10.40-10.30-10.10-10.20-10.20-10.10-10.10-9.80-9.50-9.00出口（%）当月10.706.7012.702.408.707.008.607.601.50-7.505.608.20CPI（%）当月0.500.100.200.300.400.600.500.200.300.300.100.70-0.80PPI（%）当月-2.30-2.30-2.50-2.90-2.80-1.80-0.80-0.80-1.40-2.50-2.80-2