【光大期货】宏观周报：政府工作报告解读-250305（38页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观周报：政府工作宏观周报：政府工作报告报告解读解读2 0 2 52 0 2 5 年年 3 3 月月 9 9 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2摘摘要要十四届全国人大三次会议于2025年3月5日在北京召开，会议审议2025年政府工作报告，解读如下：1.GDP增速目标：国内生产总值增长左右，符合市场预期。报告指出，经济增长预期目标为

2、左右，既是稳就业、防风险、惠民生的需要，也有经济增长潜力和有利条件支撑，并与中长期发展目标相衔接，突出迎难而上、奋发有为的鲜明导向。2.财政政策：实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按左右安排、比上年提高个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。值得注意的是，由于2023年四季度的1万亿元增发国债，主要在 2024 年使用，即 2024 年用于建设的增发国债和特别国债实际为 2 万亿元。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元。2025年4.4万亿元专项债，扣除用于化债的8000亿元特殊新增专项债，用于

3、投资的资金为3.6万亿元。值得注意的是，2024年央行、自然资源部、财政部均提到“允许专项债券用于土地储备”。倘若2025年重启土地储备债的发行，则2025年投向传统基建领域的专项债资金可能要少于2024年。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。3.消费政策：大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。会议指出，实施提振消费专项行动。地方政府工作报告对提振消费专项行动着墨较多，是扩大内需发力的重要抓手。虽然地方政府社零增速目标有所下调，但多数目标值大于2024年实际值，表明消费相关政策会逐渐加码。4.投资政策：积极扩大有效投资。会议指出，

4、紧扣国家发展战略和民生需求，发挥好各类政府投资工具作用，加强财政与金融配合，强化项目储备和要素保障，加快实施一批重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官。5.CPI涨幅目标：居民消费价格涨幅左右，符合市场预期。此前，地方政府工作报告公布2025年CPI涨幅目标均定为2%。由于实际CPI涨幅多年均明显低于3%的涨幅目标，所以下调CPI涨幅目标并不能说明2025年CPI涨幅会低于2024年，而是2%的涨幅目标更加切实贴近真实水平。展望2025年，居民收入及预期或将有所改善，叠加促消费政策加码，在低基数效应之下，2025年CPI大概率维持温和上行的趋势。下周关注：中国2月社融信贷（不定期)、美国

5、2月CPI（周三）政府工作报告解读政府工作报告解读p 3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：图表：宏观经济数据总览宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-02GDP（%）当季5.404.604.705.30工业增加值（%）当月6.205.405.305.404.505.105.305.606.704.507.00社零（%）当月3.503.004.803.202.102.702.003.702.303.105

6、.50固定资产投资（%）累计3.203.303.403.403.403.603.904.004.204.504.20累计9.209.309.309.209.109.309.509.609.709.909.40累计4.404.204.304.104.404.905.405.706.006.506.30累计-10.60-10.40-10.30-10.10-10.20-10.20-10.10-10.10-9.80-9.50-9.00出口（%）当月2.3010.706.7012.702.408.707.008.607.601.50-7.505.60CPI（%）当月-0.700.500.100.200.