【格林期货】尿素价格持续下跌，出口和产能出清路径探讨-250109（5页）.pdf

1、期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林大华期货研究院专题报告能源化工能源化工2022025 5年年1 1月月9 9日日研究员研究员：吴志桥吴志桥从业资格证号：从业资格证号：F F30852833085283投资咨询证号：投资咨询证号：Z Z00192670019267格林大华期货格林大华期货投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20201111】12881288号号成文时间：成文时间：2022025 5年年1 1月月9 9日星期日星期四四更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信题目 尿素价格持续下跌，出口和产能出清路径探讨摘要2024年下半年以来国内尿素价格跌跌不休

2、，中途短暂反弹也是更多基于宏观和消息面刺激。国内尿素市场供需矛盾依然突出。展望2025年，从尿素出口可行性分析以及尿素企业成本利润等视角出发，我们认为在如此大的内外市场价差下，叠加今年3-5月为国内春耕用肥旺季，出口完全放开的可能性较低。市场普遍预期下半年淡季出口政策或有所调整，届时仍需观察海内外尿素价差以及国内化肥保供效果。从企业成本利润看，目前国内主流水煤气装置（产能占比48%）完全生产成本在1400-1450元/吨区间，固定床工艺（产能占比26%）完全生产成本在1980-2050元/吨，天然气制生产工艺（产能占比26%）完全生产成本在1800-1850元/吨，目前价格已经跌破固定床和天然

3、气制装置成本线，而水煤气制工艺仅维持微薄利润（近期原料烟煤和无烟煤价格下跌后利润有所改善）。如果依靠市场力量如大量产能出清来阻止市场价格下滑（参考2016年全行业持续亏损加重后尿素日产大幅下降），可能需要较长时间周期。期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林大华期货研究院专题报告正文：正文：一20242024年年尿素尿素市场运行情况分析市场运行情况分析纵观2024年全年，尿素价格多数时间保持在1700-2200元之间宽幅偏弱震荡走势。一季度尿素开工高位，复合肥成品库存走货较差，价格承压下行。春节后农需补货，工厂订单充足，价格表现为先抑后扬。二季度开始尿素出口受限，日产超18万吨，农业

4、进入空档期，市场看空情绪蔓延，价格单边下跌。但进入4月，商品整体开始走强，尿素供减需增，叠加出口提前放开消息刺激，尿素V型反转。三季度尿素行情呈现单边下跌走势，主力合约最高点2062，最低点1894，市场主要交易宏观弱现实和农需淡季预期。四季度至今尿素行情低位震荡走势，主力合约最高点1940，最低点1797。且相当一段时间尿素期货表现为升水。11月受场淡储消息扰动，激发部分补货需求（淡储）。总体来看，由于新增产能持续释放，虽然12月由于环保限产等因素，短暂的气制尿素装置停车导致日产下降至17-17.5万吨区间，但供应水平同比仍偏高2-3万吨，需求端承接力度不足，期货上方压力巨大。据统计2025

5、年计划新增尿素装置将近650万吨，根据供需平衡表推算，2025年国内尿素供应增速4%左右，实际需求增长1.8%左右。由于我国粮食产量保障制度和体系较为完善，预计2025年农业种植面积仍保持稳中有增态势，农业用尿素保持小幅增长，而三聚氰胺和胶合板等工业需求受房地产板块和自身利润影响较大，整体增长或有限。出口政策仍趋严前提下，国内尿素供需或将继续偏宽松。若出口放开，阶段性行情可期，而海外尿素招投标，宏观扰动，装置检修变动等突发因素，也容易形成短期影响，注意把握节奏交易。二尿素出口放开的可能性分析尿素出口放开的可能性分析据数据统计，2017-2021年我国尿素出口量常年保持在400-600万吨区间波

6、动（除了2018年以外），占尿素总需求量的10%左右。但自从2021年10月国家执行法检政策以来，出口量下降明显。我国尿素产能相对充足，在满足国内需求的同时供给海外市场。2024年1-12月，中国尿素出口26.03万吨，与2023年同期相比减少399.4万吨，降幅高达93.9%。2024年按尿素出口国别统计，日韩占比居前，韩国车用尿素需求较大，对我国尿素有需求。其次，中国香港，巴西，马来西亚，澳大利亚等国家也有少量进口。期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林大华期货研究院专题报告图图 我我国农作物施肥季节性图国农作物施肥季节性图一般情况下，我