【宏源期货】甲醇周报：向上动力不足，偏弱震荡为主-250526（11页）.pdf

1、table_main行情回顾行情回顾：近两周甲醇价格冲高后回落，我们在甲醇周报 20250514：等待反弹后的沽空机会提到的：1、宏观利多难持续；2、内地供应回归较快；3、甲醇估值并不便宜，综合来看，甲醇不具备做多的潜力，等待反弹后沽空更佳的观点得到印证。观点总结观点总结：我们认为甲醇向上动力不足，行情仍以偏弱震荡为主。从估值角度来看，当前甲醇相较于上游的煤炭仍不便宜，成本的坍塌对于煤化工品的拖累仍然较重，但甲醇相较于下游的聚烯烃已相对便宜，尤其是沿海 MTO 装置利润较好的情况下，甲醇估值有修复空间。从驱动来看，宏观影响减弱后，甲醇回归自身基本面定价，供应端进口与内地供给回归较快，需求端则难

2、有进一步提升空间，供需上的宽松格局使目前甲醇向上动力不足。综上所述，我们认为甲醇仍以偏弱震荡为主，策略上推荐关注反弹后沽空机会。面对的主要风险是伊朗发运出现问题，造成港口货源阶段性偏紧。策略策略建议建议：关注反弹后沽空机会。风险提示：伊朗风险提示：伊朗发运出现问题发运出现问题，油价大幅上涨，煤价大幅上涨，油价大幅上涨，煤价大幅上涨。分析师：分析师：詹建平詹建平从业资格证号：从业资格证号：F0259856投资咨询证号：投资咨询证号：Z0002423研究所研究所能化研究室能化研究室Tel：010-82292099Email：相关研究相关研究甲醇周报 20240607：下方空间有限甲醇周报 2024

3、0614：短期观望为主甲醇周报 20240628：短期反弹，上方空间有限甲醇周报 20240712：从交易现实到交易预期甲醇周报20240719：重回起点之后？甲醇周报 20240809：短期区间震荡运行甲醇周报 20240816：短期震荡寻底，但不必过度悲观甲醇周报 20240913：抢跑宏观预期反弹，等待回踩确认底部甲醇周报20241108：短期有回调压力甲醇周报 20241122：利多或已逐步兑现甲醇周报 20241129：回调幅度或不太深甲醇周报 20241206：关注回调后的试多机会甲醇周报 20250317：甲醇估值已不再便宜甲醇周报 20250402：利多难寻甲醇周报 20250

4、514：等待反弹后的沽空机会向上动力不足,偏弱震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分table_reportdate甲醇周报甲醇周报2025 年年 5 月月 26 日日期货（期权）研究报告table_page甲醇周报甲醇周报第 2页共 11页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录一、一、行情回顾行情回顾.40512-0523：冲高回落.4二、二、基差与价差基差与价差.4华东地区基差延续走弱.4三、供给端分析三、供给端分析.51、成本与开工：煤制利润小幅下滑，相对水平仍然较高.52、库存：库存偏低，港口货源可能阶段性偏紧.6四、需求端分析四、需求端分析.71、MTO 需求：进一步提升空间有限

5、.72、传统需求：传统需求表现一般.8五、五、总结与展望总结与展望.10table_page甲醇周报甲醇周报第 3页共 11页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表图表图表 1：【MA】主力合约收盘价（元/吨）.4图表 2：【MA】09 基差（华东）.5图表 3：【MA】09-01 价差.5图表 4：【MA】煤制利润（元/吨）.5图表 5：【MA】天然气制利润（元/吨）.5图表 6：中国煤制甲醇周度开工率（%）.6图表 7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）.6图表 8：【MA】华东港口库存（万吨）.6图表 9：【MA】西北地区库存（万吨）.6图表 10：【MTO】西北装置利润（元/吨）.7图表

6、11：【MTO】华东装置利润（元/吨）.7图表 12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）.7图表 13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）.7图表 14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）.8图表 15：甲醇传统下游加权开工率（%）.8图表 16：【醋酸】利润（元/吨）.8图表 17：【醋酸】周度开工率（%）.8图表 18：【甲醛】利润（元/吨）.9图表 19：【甲醛】周度开工率（%）.9图表 20：【MTBE】利润（元/吨）.9图表 21：【MTBE】周度开工率（%）.9图表 22：【二甲醚】利润（元/吨）.9图表 23：【二甲醚】周度开工率（%）.9table_page甲醇周报甲醇周