【山金期货】贵金属月度报告：避险回调降息仍远 金银比回调压力增大-250529（30页）.pdf

1、 避险回调降息仍远避险回调降息仍远 金银比回调金银比回调压力增大压力增大山金期货贵金属月度报告山金期货贵金属月度报告林振龙从业资格号：F03107169交易咨询号：Z00184762025年5月29日投资有风险，入市需谨慎投资有风险，入市需谨慎 观点概述观点概述一、贵金属近期行情回顾 2022年末以来沪金主连翻了一倍左右，避险逻辑、降息逻辑等共同主导金价趋势。近期避险缓和，降息仍远，重回高位整固；黄金对等关税前后表现亮眼，相比前两次牛市，美联储今年降息谨慎，黄金避险价值更为彰显；白银之前波动率大于黄金，近年平均涨幅低于黄金，工业属性拖累明显。二、贵金属投资逻辑演变 作为黄金计价货币，美元信用弱

2、化，“去美元化”加速中，黄金超主权货币价值凸显；近年全球央行货币政策分化严重，非美货币对贵金属影响显著，其与美国降息预期差尤为关键，对等关税为非美带来新的降息压力；目前市场预期美联储6月维持利率不变，下次降息或到25年9月，至年底总降息空间预期50基点，6月即将公布新的点阵图。对比主要经济体通胀，近期非美经济体通胀整体下行趋缓，贸易战或带来普遍的通胀压力。三、贵金属未来趋势展望 经济体系重构推动货币体系重构，贵金属上行或继续成为阻力最小的方向；贸易战推升美国通胀预期，联储进退两难，美债真实收益率预期下降，持有黄金机会成本降低；美元指数大周期处于下行趋势，支撑仍强；2025年全球黄金预期供应稳定

3、，金饰需求受高金价抑制较弱，民间及央行投资需求仍有潜力；世界白银协会4月表示，由于需求下降 1%，总供应量增加 2%，预计2025年全球白银供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，约3658吨；特朗普政策大都尚未兑现。6月减税或有进展，预期对贵金属短期利空；贸易战进入僵局，前期利多回吐；技术面观察，伦敦金偏多未变，后期建议关注3370压力（沪金主力约788），以及3070（沪金主力约718）一线支撑有效性；伦敦银关注34.6（沪银主力约8600）区间压力突破情况，以及31.6（沪银主力约7830）一线支撑有效性。套利观察：金银比目前处于近20年1.30%百分位，均值为7.1147。近期避险

4、回调，降息仍远，关注做空金银比套利机会风险提示：美联储宽松预期调整，通胀就业等再次上行，地缘异动等 一、贵金属近期行情回顾二、贵金属投资逻辑演变三、贵金属未来趋势展望 一、贵金属近期行情回顾 1.1 1.1 20222022年末以来沪金主连翻了一倍左右，避险逻辑、降息逻辑等共同年末以来沪金主连翻了一倍左右，避险逻辑、降息逻辑等共同主导金价趋势。近期避险缓和，降息仍远，重回高位整固主导金价趋势。近期避险缓和，降息仍远，重回高位整固数据来源：文华财经、山金期货投资咨询部 1.2 1.2 黄金对等关税前后表现亮眼，相比前两次牛市，美联储今年降息谨黄金对等关税前后表现亮眼，相比前两次牛市，美联储今年降

5、息谨慎，黄金避险价值更为彰显慎，黄金避险价值更为彰显数据来源：goldprice.org、山金期货投资咨询部 1.3 1.3 白银之前波动率大于黄金，近年平均涨幅低于黄金，工业属性拖累白银之前波动率大于黄金，近年平均涨幅低于黄金，工业属性拖累明显明显数据来源：goldprice.org、山金期货投资咨询部 二、贵金属投资逻辑演变 2.1.1 2.1.1 避险事件往往是行情引爆点，最终趋势由货币和商品属性共同避险事件往往是行情引爆点，最终趋势由货币和商品属性共同主导主导数据来源：公开资料、山金期货投资咨询部 2.1.2 2.1.2 相比之前，相比之前，作为黄金计价货币，美元信用弱化，作为黄金计价

6、货币，美元信用弱化，“去美元化去美元化”加加速中，黄金超主权货币价值凸显速中，黄金超主权货币价值凸显数据来源：公开资料、山金期货投资咨询部 2.2.12.2.1 近年全球央行货币政策分化严重，非美货币对贵金属影响显著，近年全球央行货币政策分化严重，非美货币对贵金属影响显著，其与美国降息预期差尤为关键，对等关税为非美带来新的降息压力其与美国降息预期差尤为关键，对等关税为非美带来新的降息压力数据来源：汇通网、山金期货投资咨询部 2.2.2 2.2.2 目前市场预期美联储目前市场预期美联储6 6月月维持利率不变维持利率不变，下次降息或到，下次降息或到2525年年9 9月，月，至年底总降息空间预期至年