【华联期货】原油周报：市场情绪平复，基本面支撑油价-250420（28页）.pdf

1、华联期货华联期货原油原油周报周报市场情绪平复，基本面支撑油价市场情绪平复，基本面支撑油价2025042020250420黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：黎照锋 交易咨询号：Z0000088交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度观点及策略周度观点及策略周度观点库存：美国上周商业原油库存增加，尽管原油出口量大幅增加，而馏分油和汽油库存下降。当周美国商业原油库存增加51.5万桶，至4.429亿桶，此前市场预期为增加50.7万桶。美国战略石油储备(SPR)增加30万桶，至3.970亿桶。美国汽油库存减少200万桶，至2

2、.34亿桶，此前市场预期为减少160万桶。美国当周包括柴油和取暖油的馏分油库存减少190万桶，至1.092亿桶，为自2023年11月以来的最低水平，此前市场预期为减少120万桶。当周美国库欣的原油库存减少654,000桶。美国原油净进口量减少204.5万桶/日，至90.1万桶/日，四周均值为200.4万桶/日。供应：关税政策对供应端影响较小，中国减少美国原油进口可能促使中东、俄罗斯等产油国填补市场空缺，改变国际原油供需格局。上周美国原油产量维持不变在1350万桶/日水平，比去年同期增长30万桶/日。根据OPEC+最新补偿计划，从4月到2026年6月期间减产30.48万桶/日，每月减产量将从19

3、.6万桶/日到52万桶/日不等，高于此前的18.9万桶/日至43.5万桶/日，补偿计划将在很大程度上抵消OPEC+其他成员国5月份计划的41.1桶/日增产的影响，为油市提供额外支持。之前OPEC+公布5月份增产幅度提升至41万桶/日，而此前OPEC+计划在4月增加石油产量，这是包括石油输出国组织(OPEC)及俄罗斯和其他盟友的OPEC+集团自2022年以来的首次增产，初次增产幅度为13.80万桶/日，同时OPEC+表示该逐步增产行动可能暂停或逆转方向。八个OPEC+集团成员国举行视频会议，同意按计划执行4月增产行动。自2022年以来的一连串措施，OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供

4、应的5.7%左右。去年12月，OPEC+将增产计划推迟到今年4月，增产时间表已经被数度推迟。OPEC的报告显示，由于尼日利亚和伊拉克的减产，3月份OPEC+原油产量平均为4,102万桶/日，比2月份减少3.7万桶/日。供应端利多，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是最新要求七个成员国进一步削减石油产量，且减产幅度在18.9万桶/日至43.5万桶/日之间超过该组织计划下个月开始执行的13.80万桶/日的增产幅度；二是伊朗和俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧；三是美国页岩油产量触及天花板，美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。需求：关税问题对需求影

5、响负面，涵盖汽车等关键领域，可能抑制全球石油需求，市场担忧贸易战升级将拖累经济和能源消费，加剧油价下行压力。美国炼厂原油加工量减少6.4万桶/日，至1,556.4万桶/日，四周均值为1,562.5万桶/日。美国炼厂产能利用率下降0.4个百分点。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。中国原油加工增速加快，3月份，规上工业加工原油6306万吨，同比增长0.4%；日均加工203.4万吨，环比增长。13月份，规上工业加工原油18225万吨，同比增长1.6%。而2024年，规上工业原油加工量70843万吨，同比下降1.6%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳

6、，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:关税政策反复无常引发市场高度不确定性，但是原油基本面本身较好，对油价有一定支撑作用。需求端，关税问题对需求影响负面，加征关税综合税率高达245%，可能抑制全球石油需求，市场担忧贸易战升级将拖累经济和能源消费，加剧油价下行压力；但一季度国内原油加工需求显著增长，利多油价。供应端利多，根据OPEC+最新补偿计划，从4月到2026年6月，每月减产量将从19.6万桶/日到52万桶/日不等，高于此前的18.9万桶/日至43.5万桶/日，补偿计划将在很大程度上抵消OPEC+其他成员国5月份计划的41.1桶/日增产的影响，为油市提供额外支持。