【华联期货】锌周报：关税战影响盘面-250413（33页）.pdf

1、华联期货华联期货锌锌周报周报关税战影响盘面2025041320250413作者：陈小国作者：陈小国交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880审核：黎照锋 交易咨询号：Z0000088交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度周度观点观点及策略及策略1产业链结构产业链结构2期限市场期限市场3库存端库存端4供给端供给端5需求端需求端6其它其它7周度观点及热点资讯周度观点及热点资讯行情要点u 当地时间4月9日晚上,美国海关发布对等关税的最新公告,对中国的关税税率上调至 125%,对其他特定国家的对等关税税率恢复至10%，自2025年4月10日起生效

2、。这标志着中美贸易冲突从“摩擦”演变为“核战级对抗”。u 2025年4月锌精矿加工费持续上调，硫酸价格维持高位，炼厂利润扩大、有利于产能释放。据百川盈孚了解、4月内云南、贵州、甘肃、内蒙古等地区部分锌冶炼厂检修复产带来部分增量。叠加陕西、湖南部分炼厂提产、复产，合计精炼锌增量3.21万吨、四川、辽宁、云南有炼厂检修以及部分企业排产被量，合计减产量0.93万吨。综合以上预计2025年4月精炼锌产量环比增加约2.3万至52.6万吨，环比增幅4.5%。u 据百川盈孚调研，关税政策对下游镀锌行业实质影响有限，部分出口产品多直接销往东欧东南亚等地区，与美国之间直接贸易往来较少，但悲观情绪仍压制有色及黑色

3、系走势，受买涨不买跌影响下，镀锌订单表现较为低迷。周度观点u 宏观：美国政府加征关税引发全球贸易战升级，资本市场情绪悲观，下挫股市及有色盘面，而后美国暂缓部分关税执行，美股飙升外盘伦锌上涨，沪锌强势反弹，关注后续朝令夕改的关税政策。u 供应：原料方面，国外矿山投产产能释放、复产产能释放及复建产能释放等持续影响流入国内的增量，总体加工费预期继续上调；成品方面，2025年3月份国内样本企业精炼锌开工率为82.59%，环比提升9.33%，冶炼厂生产利润修复使得行业开工回到24年高位水平。此前云南地区减产炼厂，计划4月中旬恢复部分产能，青海和内蒙等地月内也有提产计划。原定4月检修炼厂推迟至5月及以后，

4、月内开工率将继续环比提高。u 需求：银四下游需求端表现平平，节日前后下游企业多完成备货补库操作，月内接单天数增量有限，后续对锌锭将按需采购为主，下游分看：预计下周氧化锌厂家开工率小幅下滑，美国的连续大幅加税可能导致其国内需求的下降，这将间接通过汽车消费，影响氧化锌需求。当前成本端利空支撑，终端采购更加谨慎，预计下周氧化锌采购板块或呈现减量趋势；预计下周锌合金厂家开工稳定，浙江地区某停产的压铸合金企业预计于4月中旬左右恢复生产，此外其余厂家生产开工多维持稳定运行状态，整体波动不大，但锌合金下游需求增速不可观，成交面无亮眼改善，后市经济复苏程度仍面临较大的不确定性；预计下周镀锌管开工率环比小幅下滑

5、，镀锌带企业对于4月旺季预期较弱，厂内库存压力较大，开工上升幅度受限。u 库存：整体库存低位，截至4月11日，LME锌交割库存报11.94万吨，持续去库，上期所库存6957吨，仍低于均值。u 总结：宏观面中美关税政策变动难以预期。供应端在扭亏为盈后有增产预期。进入传统旺季但不旺，预计偏弱震荡为主。u 策略：期货zn2506逢高沽空，参考压力位23000，或逢高波动率卖出虚值看涨期权。影响因素预测影响因素影响程度预测观点产量 供应有增长预期利空下游需求 旺季不旺中性库存 库存减少利多进出口无影响中性市场情绪 暂无中性成本利润 加工费上探利多宏观 中美关税政策频变利空产业链结构产业链结构产业链结构

6、锌矿废旧锌精锌精馏锌（火法）电解锌（湿法）压铸合金锌基合金镀锌氧化锌批量镀锌结构件玩具五金公路铁路路灯玛钢件钢结构燃气暖气连续镀锌镀锌管镀锌丝镀锌板家电建筑汽车消防立德粉陶瓷橡胶期现市场期现市场期货价格图：活跃合约期货收盘价（元/吨）图：活跃合约期货结算价（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所期货价格图：期货收盘价(连三):锌（元/吨）图：期货结算价(连三):锌（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所期货价格图：期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（美元/吨）图：期货收盘价(场