【方正中期期货】沥青期货半年报-250621（18页）.pdf

1、 期货研究院期货研究院 沥青期货半年报沥青期货半年报 Bitumen Futures semi-annual Report 能源化工团队能源化工团队 作作者：者：隋晓影隋晓影 从业资格证号：从业资格证号：F0284756F0284756 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0010956Z0010956 联联系方式：系方式：010010-6857869068578690 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：京证监许可【京证监许可【20122012】7575号号 成文时间：成文时间：20252025年年0606月月2121日星期六日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 从成本端来看，近期地

2、缘因素推升原油中枢，但下半年原油市场仍将面临来自宏观面及原油自身供需层面的压力。地缘因素叠加夏季石油消费旺季影响，三季度油价仍有支撑，四季度随着石油需求季节性弱化以及供给的逐步释放，油价面临进一步向下的压力。从沥青的供需面来看，沥青原料端扰动因素持续存在，但今年以来，税费政策对沥青生产的影响更加明显，国内炼厂加工沥青的原料逐步转向高成本的配额原油，令部分炼厂开工明显受限，沥青供给整体维持低水平，下半年预计这种局面较难改观。2025年是“十四五”时期的最后一年，公路项目有赶工需求，公路建设需求预计有一定提升，并支持沥青需求用量，但在总体项目建设需求受限的背景下，沥青需求增量预计也相对有限，而房地

3、产市场持续低迷也限制沥青防水需求。整体来看，2025年下半年沥青供给预计仍然受限，需求季节性恢复但绝对水平仍然不高，现货市场预计大部分时间维持去库。从沥青价格走势来看，沥青单边趋势受成本端驱动，但整体波动率水平不及原油，基于成本及沥青消费旺季预期，下半年沥青价格预计呈现“前高后低”走势，三季度运行中枢相对偏高，四季度中枢预期回落，同时沥青利润有望进一步修复。第1页 请务必阅读最后重要事项 期货年报 石油沥青：风云突变石油沥青：风云突变 沥韧浮沉沥韧浮沉 方正中期石油沥青期货方正中期石油沥青期货20252025年下半年展望年下半年展望 第一部分 沥青行情走势回顾.3 一、沥青历史走势回顾.3 二

4、、2025年上半年沥青走势回顾.4 三、沥青期货成交与持仓数据分析.4 第二部分上游原油走势分析.5 第三部分沥青供给分析.6 一、沥青原料供给仍然偏紧.6 二、国内税费政策调整 地炼沥青原料转向原油.7 三、沥青供给维持低水平.7 四、沥青进口量大幅下滑.8 第四部分沥青需求分析.9 一、“十四五”公路建设投资增量进一步下降.9 二、沥青道路需求维持季节性波动.10 三、房地产市场低迷抑制沥青防水需求.11 第五部分供需平衡表预测.11 第六部分技术与季节性分析.13 一、沥青期货价格技术分析.13 二、沥青价格季节性分析.13 第七部分后市展望.14 第八部分相关股票价格及涨跌幅统计.15

5、 第2页 请务必阅读最后重要事项 期货年报 图目录图目录 图图1 1：沥青期货价格走势图沥青期货价格走势图.3 图图2 2：国产重交沥青主流价格国产重交沥青主流价格.4 图图3 3：沥青现货及期货价格走势沥青现货及期货价格走势.4 图图4 4：沥青期货月度成交量、成交额沥青期货月度成交量、成交额.4 图图5 5：沥青期货月度成交量、持仓量沥青期货月度成交量、持仓量.4 图图6 6：沥青期货累计成交量、成交额沥青期货累计成交量、成交额.5 图图7 7：原油与沥青价格走势原油与沥青价格走势.6 图图8 8：沥青沥青/BRENT/BRENT原油原油.6 图图9 9：国内稀释沥青进口量国内稀释沥青进口

6、量.6 图图1010：稀释沥青价格稀释沥青价格.6 图图1111：国内地炼加工稀释沥青理论利润国内地炼加工稀释沥青理论利润.7 图图1212：国内沥青炼厂开工率国内沥青炼厂开工率.8 图图1313：国内沥青产量国内沥青产量.8 图图1414：中国沥青炼厂检修量中国沥青炼厂检修量.8 图图1515：中国沥青进口量中国沥青进口量.9 图图1616：中国沥青出口量中国沥青出口量.9 图图1717：国内公路建设投国内公路建设投资总额资总额.9 图图1818：国内基建及道路运输业投资完成额累计同比国内基建及道路运输业投资完成额累计同比.10 图图1919：国内压路机销量累计值及累计同比国内压路机销量累计