【山西证券】新雷能（300593）-需求拐点初现端倪，业绩重回增长可期-250428（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1，电力电子及自动化新雷能（电力电子及自动化新雷能（300593.SZ）买入）买入-A(维持维持)需求拐点初现端倪，业绩重回增长可期需求拐点初现端倪，业绩重回增长可期2025 年年 4 月月 28 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 25 日日收盘价（元）：14.00年内最高/最低（元）：17.25/8.50流通A 股/总股本（亿股）：4.50/5.42流通 A 股市值（亿元）：63.04总市值（亿元）：75.95基础数据：基础数据：2

2、025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：-0.08摊薄每股收益(元)：-0.08每股净资产(元)：4.78净资产收益率(%)：-1.80资料来源：最闻分析师：分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：事件描述事件描述新雷能公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入为9.22 亿元，同比减少 37.16%；归母净利润亏损 5.01 亿元，同比减少 617.17%；扣非后归母净利润亏损 5.20 亿元，同比减少 838.73%；负债合计 16.45 亿元

3、，同比增长 18.89%；货币资金 6.28 亿元，同比减少 24.34%；应收账款 7.80 亿元，同比减少 5.88%；存货 8.60 亿元，同比减少 14.95%。2025 年一季度，公司营业收入为 2.33 亿元，同比增长 16.75%；归母净利润亏损 0.44 亿元，同比减少 13.42%；扣非后归母净利润亏损 0.45 亿元，同比减少 5.40%；负债合计 18.45 亿元，同比增长 34.38%；货币资金 5.95 亿元，同比减少 30.76%；应收账款 8.29 亿元，同比增长 0.18%；存货 9.03 亿元，同比减少 12.31%。事件点评事件点评下游需求波动导致全年业绩下

4、滑，研发投入常年维持高强度，下游需求波动导致全年业绩下滑，研发投入常年维持高强度，2025Q1营收重回增长。营收重回增长。2024 年，受特种行业下游需求不足，通信行业周期性波动及数据中心行业市场拓展不及预期的影响，公司总营收同比减少 37.16%。2024年公司全年研发投入 4.02 亿元，同比增长 12.02%，公司研发投入常年维持在同行业较高水平，保持了公司在行业内的技术领先地位。2025 年一季度公司营业收入同比增长 16.75%，重新恢复增长。产能建设有序推进，随着下游需求逐步恢复，公司业绩有望恢复高增长产能建设有序推进，随着下游需求逐步恢复，公司业绩有望恢复高增长。北京特种电源扩产

5、项目稳步推进，预计 2025 年底投入使用。深圳雷能通信及数据中心电源研发制造基地项目、成都恩吉芯功率半导体研发及结算总部项目、西安雷能电机驱动及电源研发制造基地项目预计 2025 年三季度投入使用。未来航空航天市场规模将持续增加，公司研制的电力电子产品进入批量交付阶段的品种和数量也在持续增加，数据中心作为数字经济的重要基础设施，未来建设规模将持续加大，随着下游特种行业需求逐步恢复以及产能释放，公司业绩有望恢复高增长。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.190.480.75，对应公司 4月 25 日收盘价 14.00 元，2025-2027 年 PE 分别

6、为 73.429.218.6，我们维持公司“买入-A”评级。风险提示风险提示军品订单不及预期；民品需求不及预期；募投项目进度不及预期。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2营业收入(百万元)1,4679221,5422,2202,982YoY(%)-14.4-37.267.343.934.3净利润(百万元)97-501103260409YoY(%)-65.7-617.2120.7151.157.4毛利率(%)45.540.0