【华鑫证券】巴比食品（605338）-公司事件点评报告：单店缺口持续收窄，内生外延助推增长-250427（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 2727 日日 单店缺口持续收窄，单店缺口持续收窄，内生外延助推增长内生外延助推增长 巴比食品巴比食品（605338.SH605338.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-04-25 当前股价（元）18.66 总市值（亿元）45 总股本（百万股）240 流通股本（百万股）240 52 周价格范围（元）12.52-21.29 日均成交额（百万元）51.54 市场表现市场表现 资料

2、来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、巴比食品（605338）：2024 年顺利收官，团餐渠道增势强劲2025-03-30 2、巴比食品（605338）：单店缺口持续收窄，盈利能力改善2025-01-25 3、巴比食品（605338）：单店缺口收窄，拓店稳步推进2024-10-29 2022025 5 年年 4 4 月月 2 24 4 日日，巴比食品巴比食品发布发布 2025 年一季度报告。2025Q1 总营收 3.70 亿元（同增 4%），归母净利润 0.37 亿元（同减 6%），扣非净利润 0.39 亿元（同增 3%）。投资要点投资要点 运营运营提效提效消化折旧影响，毛利有望

3、逐季改善消化折旧影响，毛利有望逐季改善 2025Q1 毛利率同减 0.4pct 至 25.47%，主要受武汉工厂投产后一次性投入影响，而公司通过运营提效减弱折旧摊销影响，实现一季度毛利率同比小幅下降，随着规模效应释放，预计后续毛利率环比改善。2025Q1 销售费用率/管理费用率分别同减 1pct/0.1pct 至 4.06%/7.55%，净利率同减 1pct 至10.04%。单店缺口持续收窄单店缺口持续收窄，推进并购品牌供应链整合推进并购品牌供应链整合 2025Q1 食品类营收 3.34 亿元（同增 5%），其中米面类/馅料类/外购食品类营收分别同增 3%/11%/4%，主要系公司持续并购新品

4、牌并推进供应链整合所致。2025Q1 特许加盟销售营收2.65 亿元（同增 3%），主要系并购品牌青露、浔味来、浔早并表贡献，截至 2025Q1 末，加盟门店共 5644 家（较年初净增加 501 家），目前巴比品牌单店缺口已收窄至低个位数水平，公司持续优化单店模型，并加快并购品牌业务端整合，从而推进武汉工厂产能释放。2025Q1 团餐营收 0.93 亿元（同增 12%），客户需求稳步提升，后续公司通过定制化产品、全国经销商网络布局等举措推动团餐延续高增态势。盈利预测盈利预测 我们看好公司开店节奏继续保持，品牌收购带来新发展动能，行业整合向头部集中，单店表现预计企稳回升，闭店情况将随着经济基本

5、面恢复后逐步改善。由于总股本变化，我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.08/1.17/1.24 元，当前股价对应 PE 分别为 17/16/15 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。-30-20-10010203040(%)巴比食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E

6、 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,671 1,811 1,928 2,034 增长率（增长率（%）2.5%8.4%6.5%5.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）277 259 280 296 增长率（增长率（%）29.4%-6.3%8.3%5.7%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）1.12 1.08 1.17 1.24 ROEROE（%）12.1%10.6%10.7%10.5%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024