【华龙证券】比亚迪（002594）-2024年年报点评报告：业绩同比高增，高端化&全球化持续-250326（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款汽车汽车报告日期：报告日期：2025 年年 03 月月 26 日日业绩同比高增，高端化业绩同比高增，高端化&全球化持续全球化持续比亚迪（比亚迪（002594.SZ）2024 年年报点评报告年年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 03 月月 25 日日当前价格（元）369.5952 周价格区间（元）201.17-403.40总市值（百万元）1,123,208.35流通市值（百万元）429,632.67总股本（万股）303,906.59流通股（万股）116,

2、245.75近一月换手（%）28.58分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：相关阅读相关阅读乘用车销量连续破 50 万辆，新品支撑推动高端化进程比亚迪（002594.SZ）销量点评报告2024.12.06单车净利润环比改善明显，看好高端化&全球化进程比亚迪（002594.SZ）2024 年三季报点评报告2024.11.03事件：事件：比亚迪发布 2024 年年报：2024 年公司实现营收 7771.02 亿元，同比+29.02%，实现归母净利润 402.54 亿元，同比+34.00%；2024Q4公司实现营收

3、2748.51 亿元，同比+52.66%，实现归母净利润 150.16亿元，同比+73.12%。观点：观点：2024 年归母净利润同比年归母净利润同比+34.00%，研发费用同比，研发费用同比+34.42%。公司2024 年归母净利润同比+34.00%，主要系销量增长下规模效应释放，公司 2024 年实现销量 427.21 万辆，同比+41.26%；实现毛利率 19.44%，同比+0.86pct。公司 2024 年期间费用率 12.50%，同比+1.39pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比+0.55/+0.16/+0.27/+0.40pct，2024 年研发费用达 5

4、31.95 亿元，同比+34.42%。在高位研发投入支持下，天神之眼智驾系统、超级 e 平台等技术成果逐步落地，增强公司产品核心竞争力。高端化支撑下高端化支撑下 Q4 单车均价单车均价/单车归母净利润均实现环比增长单车归母净利润均实现环比增长。2024 年公司实现单车均价 14.04 万元，同比-10.00%，实现单车归母净利润 0.88 万元，同比-3.18%，主要系 2024 年价格战压低车型售价。2024Q4 公司实现单车均价 14.41 万元，同/环比-3.97%/+3.34%；实现单车归母净利润 0.93 万元，同/环比+9.97%/+0.01%。我们认为主要原因是公司高端车型销量占

5、比提升，包含腾势、方程豹和仰望在内的高端品牌 2024Q4 实现销量6.27 万辆，环比+43.07%，占比由 3.9%提升至 4.1%。智驾平权智驾平权+油电同速加持产品力，海外产能油电同速加持产品力，海外产能+自有船队推进全球自有船队推进全球化化。进入 2025 年，公司智能化&电动化产品力全面提升。公司分别于 2 月和 3 月召开智驾战略发布会和超级 e 平台发布会，全系车型搭载天神之眼智驾系统，推进智驾平权；发布首个千伏架构与 10C 倍率闪充电池，三电系统升级。全球化方面，公司乌兹别克斯坦和泰国工厂已于 2024 年投产，巴西和匈牙利工厂建设中；第二艘自有滚装船 BYD CHANGZ

6、HOU 于 2024 年 11 月启航，自有航运能力加持全球化拓展。盈利预测及投资评级：盈利预测及投资评级：公司推进智驾平权&油电同速，产品力显著提升，海外产能及自有船队逐步搭建，全球化进展顺利，基于此我们上调公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为559.31/682.92/810.25亿元（2025-2026年前值为504.57/579.55证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2亿元），当前股价对应 PE 为 20.1/16.4/13.9 倍，高于可比公司估值，我们认为公司作为全球新能源汽车龙头，2025 年加码智驾补齐短板，持续加强三电优势