【西南证券】牧原股份（002714）-2024年年报点评：24年生猪业务量价齐增，成本控制成效显著-250320（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 20 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：38.26 元 牧原股份（牧原股份（002714）农林牧渔农林牧渔 目标价：46.15 元（6 个月）24 年生猪业务量价齐增，成本控制成效显著年生猪业务量价齐增，成本控制成效显著 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 联系人：赵磐 电话：010-57758503 邮

2、箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)54.63 流通 A 股(亿股)38.11 52 周内股价区间(元)35.63-49.35 总市值(亿元)2,090.06 总资产(亿元)1,876.49 每股净资产(元)13.00 相关相关研究研究 Table_Report 1.牧原股份（002714）：降本增效量价齐升，Q2 业绩扭亏为盈 (2024-08-08)2.牧原股份（002714）：疫情短期扰动，成本优势突出 (2024-05-06)业绩总结：业绩总结：公司发布 2024年年报。2024年公司实现营收 1379.47亿元，同比增长 24.43%；

3、归母净利润 178.81 亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损 42.63亿元）。其中 24Q4公司实现营收 411.72亿元，同比+47.61%;归母净利润 74.00亿元，同比扭亏为盈(去年同期亏损24.21 亿元）。点评：生猪养殖业务量价齐增，屠宰业务盈利能力改善点评：生猪养殖业务量价齐增，屠宰业务盈利能力改善。公司经营业绩实现量量价齐增价齐增扭亏为盈，主要原因为报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。2024 年，公司销售生猪 7160.2万头，同比增长 12.20%。其中，商品猪 6547.7 万头，仔猪 565.9 万头，种猪46.5 万头。成

4、本控制上，2024年公司生猪养殖完全成本降至 14元/公斤，其中2024 年 12 月降至 13元/公斤，2025年 2月进一步降至 12.9元/公斤。生猪价格上，2024 年随养殖业景气回升，2024 年生猪年度均价约 16.8 元/公斤，较2023 年均价 15.0 元/公斤上涨12%。高质量发展，生猪产能稳健扩张、养殖成本持续降低。高质量发展，生猪产能稳健扩张、养殖成本持续降低。在生产成绩改善及饲料价格下降的共同作用下，公司生猪养殖完全成本从 2024年 1-2月的 15.8元/kg下降到年底的 13元/kg左右，2025年 2月份进一步下降至 12.9元/kg。公司之前提出的 600元

5、降本空间已实现一半以上，2025年公司的成本目标是通过健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面的改善实现全年平均 12元/kg。产能上，截至 2024 年末，公司生猪养殖产能约 8,100 万头/年，能繁母猪存栏为 351.2 万头。出栏规划上：公司计划 2025 年出栏商品猪 7200-7800 万头，同比增加 10%-19%；仔猪 800-1200 万头，同比增加 41%-112%。屠宰业务持续战略性推进，屠宰业务持续战略性推进，盈利能力改善实现单月盈利盈利能力改善实现单月盈利。公司在生猪养殖领域扎根深耕，并从 2020年开始逐步向下游屠宰加工板块拓展，公司利用优势生猪养殖切入屠宰肉

6、食板块，积极推进产业链纵向发展。2024 年，公司屠宰生猪1252.44 万头，虽然同比小幅减少，但公司持续优化客户结构与产品结构，提升运营质量，头均亏损从 2023年的 70元下降至 2024年的 50元左右，并在 2024年 12月实现单月盈利。截至 2024年底，公司已投产屠宰产能 2900万头/年，所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场。屠宰业务的战略性推进为公司带来了第二成长曲线，通过延伸产业链获取进一步发展。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 3.55 元、4.47 元、5.82元，对应动态 PE分别为 11/9/7 倍。给予 2025