【华安证券】梅花生物（600873）-黄原胶诉讼和解，海外市场拓展加速-250319（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 黄原胶诉讼和解，海外市场拓展加速 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 2025 年 3 月 17 日，梅花生物发布 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业收入 250.69 亿元，同比-9.69%；营业成本为 200.37 亿元，同比-10.14%；实现归母净利润 27.40 亿元，同比-13.85%；实现扣非归母净利润 26.97 亿元，同比-12.55%；基本每股收益为 0.94 元，同比-11.32%。饲用氨基酸价格上涨，缓冲味精价格下行压力饲用氨基酸价格上涨，缓冲味精价格下行压力 2024 年，公司

2、实现营收 250.69 亿元，同比-9.69%。其中，动物营养氨基酸、人类医用氨基酸、食品味觉性状优化产品分别实现营收 146.24亿元、4.76 亿元、79.45 亿元，分别同比+0.58%、-15.35%、-19.19%；分别实现毛利率 19.65%、25.68%、19.45%，分别同比+7.43pct、-1.57pct、-3.48pct。基于味精、黄原胶和淀粉副产品价格下滑，2024年公司业绩有所下跌。2024 年四季度，公司实现营收 63.89 亿元，环比+5.80%。随着海外需求旺盛且供应偏紧，动物营养氨基酸方面产品价格上涨。根据百川盈孚，截至 2024 年 12 月 31 日，公司

3、主营产品苏氨酸和赖氨酸市场均价分别为 12.08 和 11.29 元/公斤，较年初相比分别上涨 6.34%和 18.72%，一定程度上缓解了味精等产品价格下跌对营收带来的影响。图表图表 1 2024 年公司主营产品市场均价变化年公司主营产品市场均价变化 主要产品 1.2 市场均价 12.31 市场均价 增幅 苏氨酸 11.36 元/公斤 12.08 元/公斤 6.34%赖氨酸 9.51 元/公斤 11.29 元/公斤 18.72%味精 40-100 目 8050 元/吨 7000 元/吨-13.04%资料来源：百川盈孚、华安证券研究所 2025 年一季度供给宽松，海内外需求趋弱，苏氨酸和赖氨酸

4、市场价格均呈现较大跌幅。根据百川盈孚，截至 2025 年 3 月 17 日，苏氨酸和赖氨酸市场均价分别为 9.11 和 8.65 元/公斤，较年初相比分别下降17.96%、23.38%，短期内业绩承压，但公司具备的成本优势有望一定程度上缓冲节后价格下行压力。黄原胶诉讼案达成执行和解协议，助力黄原胶业务稳固发展黄原胶诉讼案达成执行和解协议，助力黄原胶业务稳固发展 2025 年 3 月 6 日，公司与阜丰集团的黄原胶诉讼案以和解落下帷幕，公司及新疆梅花支付和解金 2.33 亿元，阜丰集团撤回诉讼及执行申请；该和解金导致了公司 2024 年度营业外支出增加。但长期来看，本次和解将助力稳定行业竞争格局

5、，公司最终获取了黄原胶相关技术的永久性 Table_StockNameRptType 梅花生物（梅花生物（600873）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-19 收盘价（元）10.16 近 12 个月最高/最低（元）11.95/8.72 总股本（百万股）2,853 流通股本（百万股）2,853 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）290 流通市值（亿元）290 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701

6、邮箱： 分析师：刘天其分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱： 相关报告相关报告 1.氨基酸行业领先企业，海外布局迎来第二增长曲线 2025-01-26 -25%-12%2%16%29%3/246/249/2412/24梅花生物沪深300Table_CompanyRptType1 梅花生物（600873）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 普通实施许可，为未来黄原胶业务的稳定发展奠定基础。部分进口农产品关税加征部分进口农产品关税加征叠加去库周期，后续价格有望上行叠加去库周期，后续价格有望上行 2025 年 3 月 4 日，