【华源证券】明阳科技（837663）-汽车座椅业务受益汽车电动化智能化趋势，总成件业务放量可期-250306（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车|汽车零部件汽车零部件北交所北交所|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0303 月月 0505 日日收盘价（元）29.60一 年 内 最 高/最 低（元）38.00/8.50总市值（百万元）3,054.72流通市值（百万元）1,441.83总股本（百万股）103.20资产负债率（%）16.94每股净资产（元

2、/股）3.41资料来源：聚源数据明阳科技明阳科技(837663.BJ)(837663.BJ)汽车座椅业务受益汽车电动化智能化趋势，总成件业务放量可期投资要点：投资要点：汽车座椅零部件国家级专精特新汽车座椅零部件国家级专精特新“小巨人小巨人”，20242024 年预计归母净利润增长年预计归母净利润增长 18.66%18.66%。公司主要从事汽车座椅调节系统核心零部件的研发、生产和销售，专业提供高性能、高强度、高精度、高难度零部件的专业化定制服务。公司拥有自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末注射成形零件（MIM）四大系列产品，以及调节机构总成件产品，主要应用于汽车座椅

3、的调节系统，并可以广泛应用于机械电子工业。公司汽车领域客户以大中型汽车座椅企业为主，包括业内头部的华域汽车、中航精机、申驰实业、佛吉亚、日晗精密、李尔等，还在工程机械等领域内向希恩等知名客户供应粉末冶金零件和金属粉末注射成形零件产品。公司预计公司预计 20242024 年实现营业收入年实现营业收入 3.043.04 亿元亿元（yoy+17.99%yoy+17.99%）、归母净利润归母净利润 7,894.87,894.85 5万元万元（yoy+18.66%yoy+18.66%）、扣非归母净利润扣非归母净利润 7,296.147,296.14 万元万元（yoy+10.59%yoy+10.59%），

4、基本每股收益预计0.76 元（yoy+2.79%）。归母净利润增长的主要原因为：1）客户产品需求增加，公司产销量继续提升；2）公司持续自动化改造，成本管控合理，使得净利润稳定增长。汽车汽车“新四化新四化”趋势下座椅单车价值有望抬升，趋势下座椅单车价值有望抬升，新能源汽车市场前景广阔。新能源汽车市场前景广阔。根据中国汽车工业协会的数据，2024年我国汽车产销量分别达3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和 4.5%，乘用车产销分别完成 2747.7 万辆和 2756.3 万辆，同比分别增长 5.2%和 5.8%；新新能源汽车产销量分别达能源汽车产销量分别达 1288.81288

5、.8 万辆和万辆和 1286.61286.6 万辆万辆，同比分别增长同比分别增长 34.4%34.4%和和 35.5%35.5%，达到汽达到汽车新车总销量的车新车总销量的 40.9%40.9%，较，较 20232023 年提高年提高 9.39.3 个百分点个百分点。据智研咨询统计，2023 年我国汽车座椅产量为 15976.8 万席，需求量为 15308.7 万席，市场规模为 1117.5 亿元。在汽车座椅轻量化和电动智能化趋势下，汽车座椅单车价值量预期持续提升。总成件业务有望成为营收重要增长点总成件业务有望成为营收重要增长点，业务领域横纵拓展可期，业务领域横纵拓展可期。汽车座椅调节机构核心零

6、件四大产品系列是公司的基础核心业务。第二成长曲线可从四个维度关注：（1 1）新产品的横向新产品的横向拓展：拓展：电动铰链、扶手铰链等已在销售，电动转盘，电动脚托产品已经成熟，正在市场开拓中；（2 2）新产品的纵向拓展新产品的纵向拓展：总成件是公司全新的产品品类，目前已基本拥有相对完备的产品体系，产品方向包括座椅调节系统总成和座椅扶手总成等，2024H1 总成件营收已达到 345万元，总成件产品相较于核心零件单价较高，市场前景比较广阔，是今后营收的重要增长点；（3 3）新市场的开发新市场的开发：智能家居、智能办公座椅、风电等领域；（4 4）募投项目募投项目：“年产 20,500万件自润滑轴承、5