【信达证券】佩蒂股份（300673）-佩蒂股份：利润增长靓丽，25年势能有望延续-250122（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 佩蒂股份(300673)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱：J 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 佩蒂股份：佩蒂股份：利润增长靓丽，利润增长靓丽，2525 年势能有望延年势能有望延续续 Table_ReportDate 2025 年 01 月 22 日 事件：事件：公司公司发布发布

2、 2024 年业绩预告年业绩预告。2024 年实现归母净利润 1.81-2.05 亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润 1.80-2.04 亿元；单 Q4 实现归母净利润0.26-0.50 亿元（同比+45.0-177.4%），中值 0.38 亿元（同比+111.3%），单Q4 实现扣非归母净利润 0.28-0.52 亿元（同比+19.6-120.3%），中值 0.40亿元（同比+70.0%）。外销订单同比显著增加，海外基地产能利用率保持较高水平，越南基地效益持续向好，柬埔寨基地进入盈利轨道；内销以爵宴为代表的自主品牌延续高速成长态势。外销：外销：Q4 延续延续稳健稳健增长，在手订单饱满，增长

3、，在手订单饱满，25 年增速预期稳健。年增速预期稳健。我们判断24Q4 公司外销收入延续稳健增长。根据海关总署，Q4 我国宠物食品出口金额同比+18.9%、需求景气延续，25 年欧洲新客户有望持续贡献增量。我们预计公司 25 年全年外销出货保持稳健增长，此外新西兰基地逐步爬坡、有望形成增量贡献。内销：自主品牌爵宴增长靓丽，代理业务战略收缩。内销：自主品牌爵宴增长靓丽，代理业务战略收缩。我们判断 24Q4 公司内销收入延续较快增长，其中自主品牌爵宴表现尤为靓丽，定位高端宠物狗食品，24 年双 11 全网销售额同比+70%，位居天猫、京东狗零食店铺第一，新品全价风干粮位居京东风干狗粮热卖榜第一，爆

4、品鸡鸭胸肉干位居天猫宠物狗零食第一。爵宴主打的鸭肉干单品已成为宠物零食领域标杆产品，23 年推出狗罐头、24 年推出风干粮和冻干零食、均处于快速放量期。当前自有品牌部分大单品已实现盈亏平衡、后续有望逐步实现整体盈利。伴随Smartbalance 后续在国内上市，自主品牌矩阵有望进一步丰富。盈利预测：盈利预测：我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 2.0 亿元、2.5 亿元、2.9 亿元，对应 PE 分别为 23.6X、19.5X、16.3X。风险因素：风险因素：国内市场竞争加剧、原材料价格大幅上升、汇率大幅波动、贸易摩擦及关税风险等 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/

5、2 重要财务指标重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)1,732 1,411 1,847 2,219 2,630 增长率 YoY%36.3%-18.5%30.8%20.2%18.5%归属母公司净利润(百万元)127-11 203 245 294 增长率 YoY%111.8%-108.7%1930.9%20.8%19.9%毛利率%22.3%19.3%26.7%28.1%29.3%净 资 产 收 益 率ROE%6.7%-0.6%10.2%10.9%11.6%EPS(摊薄)(元)0.51-0.04 0.82 0.99 1.18 市盈率 P/E(

6、倍)37.66 23.58 19.52 16.28 市净率 P/B(倍)2.52 2.56 2.40 2.13 1.89 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 1月21日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产流动资产 1,671 1,601 1,812 2,082 2,450 营业营业总总收入收入 1,732 1,411 1,