北汽蓝谷（600733）-A股公司首次覆盖报告：极狐&享界双品牌战略开启三年跃升新周期-250814（40页）.pdf

1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|北汽蓝谷北汽蓝谷 极狐&享界双品牌战略，开启三年跃升新周期 北汽蓝谷（600733.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 600733.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 8.85 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 齐天翔齐天翔 S0800524040003 13811763750 彭子祺彭子祺 S0800525080008 13051468895 相关研究相关研究【核心结论】【核心结论】我们预计 2025-2027 年公司实现营收 308/583/785 亿元，同比+

2、112%/+89%/+35%；归母净利润分别为-40/-11/10 亿元，对应当前股价 PS 1.6/0.8/0.6X。首次覆盖，给予“增持”评级。【主要逻辑】【主要逻辑】极狐品牌：聚焦场景化造车，营销极狐品牌：聚焦场景化造车，营销&定价策略进阶。定价策略进阶。极狐品牌作为公司销量基本盘，聚焦 30 万元以下主流市场，通过场景化造车推动品牌重构，先后推出极狐考拉、极狐阿尔法 5 系、极狐阿尔法森林版等个性化品类。2025年 H1，极狐品牌累计销量 5.3 万辆，同比+198%。我们看好极狐品牌销量迎来反转，主要原因：1）营销策略调整：2024 年极狐单店年均销量 355 台，较 2022 年销

3、售效率提升 384%，已追平头部新势力车企；公司持续与华为、麦格纳、宁德时代、小马智行等领先企业，深化产业合作，构建”技术+资源+场景“的全方位生态圈，强化技术标签；营销贴合品牌认知度，通过线上线下联动制造品牌声量，提升营销精准度。2）定价策略调整：定价策略贴合主流车企，单车型价格缩小且价格下探，围绕极致安全、豪华品质、超长真续航打造越级价值，实现产品力的全面提升。享界品牌：华为深度赋能，产品力回归享界品牌：华为深度赋能，产品力回归+品牌价值提升可期。品牌价值提升可期。享界作为鸿蒙智行“五界”之一，重点覆盖 30-50 万元级别市场，全面对标 BBA。我们认为，享界品牌有望复刻问界品牌成功路径

4、，通过领先智能化+越级配置构建产品核心竞争力，重塑豪华市场竞争格局。1）品牌价值提升：传统豪华燃油车折扣率持续攀升，品牌价值受损严重；根据杰兰路，享界品牌在消费者认知中已与问界、BBA 同属高档品牌；同时伴随尊界品牌推出，鸿蒙智行品牌形象进一步提升。2）产品力回归可期：享界 S9 增程版上市，智能化配置、产品定价较同级别 BBA 具备优势，月度销量稳定回升至 3k+。后续伴随 S9纯电版/增程版改款、享界 S9T 等新车型陆续推出，产品力有望全面回归。风险提示：风险提示：新车型销量不及预期；新一轮车市价格战；享界品牌后续规划及华为合作不及预期。核心数据核心数据 2023 2024 2025E

5、2026E 2027E 营业收入（百万元）14,319 14,512 30,779 58,290 78,479 增长率 50.5%1.3%112.1%89.4%34.6%归母净利润(百万元)(5,400)(6,948)(4,009)(1,143)1,032 增长率 1.2%-28.7%42.3%71.5%190.3%每股收益（EPS）(0.97)(1.25)(0.72)(0.21)0.19 市盈率（P/E）(9.1)(7.1)(12.3)(43.2)47.8 市净率（P/B）7.8 9.0 32.8 137.4 35.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-15%-8%-1%6%13%2

6、0%27%34%2024-082024-122025-04北汽蓝谷沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 08 月 14 日 公司深度研究|北汽蓝谷 西部证券西部证券 2025 年年 08 月月 14 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.6 估值与目标价.6 北汽蓝谷核心指标概览.7 一、极狐&享界双品牌战略，开启三年跃升新周期.8 1.1 北汽蓝谷：北汽集团旗下新能源汽车核心主体.8 1.2 股权结构：国资主导，多级控股.9 1.3 聚焦极狐&享界双品牌战略，智能化&电动化持续进阶.