中国互联网行业：探秘出海机遇系列（一）中东北非传媒行业-250812（28页）.pdf

1、2025 年 8 月 12 日（星期二）行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2025年8月12日“China Internet Sector-Overseas Adventure Series(1):MENA&Media”的中文版 1 李怡珊,CFA 王腾杰+852 3189 6122 .hk+852 3189 6634 .hk 最新变动最新变动 行业及公司更新 推荐 前次评级 推荐 恒生指数(2025年8月11日)24,907 MSCI中国(2025年8月11日)81 行业表现 资料来源：彭博%1m 6m 12m 绝对表现 5.8 10.6 36.0 相对表现 0.8 (5.

2、8)(5.7)相关报告相关报告 1.中国互联网行业-头部游戏公司录得强劲增长，未来产品管线可期（推荐）（2025/7/29）2.中国互联网行业-踏上人工智能的快速列车（推荐）（2025/3/5）3.中国互联网行业-25年一季度展望：持续看好平台经济：攻守自如，稳健进击（推荐）（2024/12/18）4.中国电商及消费行业-尽管周期拉长，双十一仍超预期（推荐）（2024/11/12）5.中国互联网行业-政策强心剂助力估值强劲回升（推荐）（2024/9/27）6.中国互联网行业-估值在一季度业绩驱动下持续修复（推荐）（2024/6/7）7.中国互联网行业-预计2024游戏市场健康增长（推荐）（20

3、24/5/10）8.中国互联网行业-从稳定迈向复苏：持续推荐互联网高机会（推荐）（2024/5/6）-20%0%20%40%60%China Internet ETFMSCI China中国互联网行业中国互联网行业 探秘出海机遇系列探秘出海机遇系列（一）：中东北非（一）：中东北非传媒行业传媒行业 中东北非地区中东北非地区（MENA）凭借年轻人口凭借年轻人口、高互联网使用率以及、高互联网使用率以及对数字内容对数字内容的付费意愿，展现出高个位数增长的乐观前景，政策支持进一步推动发展的付费意愿，展现出高个位数增长的乐观前景，政策支持进一步推动发展 中国中国传媒传媒公司已在公司已在该该市场建立了影响力

4、，尤其是在游戏和社交市场建立了影响力，尤其是在游戏和社交娱乐娱乐领域，领域，并具备稳健的增长前景并具备稳健的增长前景 重点推荐：赤子城科技（重点推荐：赤子城科技（9911 HK）和腾讯（）和腾讯（700 HK）为）为成长成长型标的；同型标的；同时看好时看好风险回报比具性价比的风险回报比具性价比的欢聚（欢聚（JOYY US）、）、雅乐（雅乐（YALA US）、）、挚文挚文集团集团（MOMO US）和映宇宙（和映宇宙（3700 HK）中国企业中国企业抢占抢占MENA传媒传媒市场市场快速增长机遇快速增长机遇 我们看好 MENA 地区（共 21 个国家，包括 6 个 GCC（海合会国）国家以及15 个

5、非 GCC 国家，见图 1）传媒行业的增长前景，根据普华永道战略报告，2024-28 年 MENA 地区在线广告/移动游戏/视频流媒体/音频流媒体市场的年复合增长率分别为 7%/6.6%/6.9%/9.4%。中国企业在该地区投资运营多年，在游戏领域尤为成功，前十大移动游戏中有七款来自中国开发商（图 16）。社交娱乐是另一个取得显著进展的赛道。我们重点关注腾讯、赤子城、腾讯、赤子城、欢聚欢聚、雅雅乐乐、挚文集团挚文集团和映宇宙和映宇宙作为 MENA 地区运营的主要上市中国企业，据我们的测算，雅乐/赤子城约 90%/65%的收入来自 MENA 地区、欢聚/挚文集团为10%-19%、腾讯/映宇宙则为

6、低个位数百分比。这些公司凭借旗舰产品（如腾讯的 PUBG:M、欢聚的 BIGO Live、雅乐的 Yalla Ludo）的强劲用户参与度、具有潜力的新产品（如赤子城的SUGO、雅乐的WeMuslim、欢聚的Shopline等）、稳健的现金流以及积极的股东回报（图 2），展现出健康的增长前景。MENA地区展现可观的增长前景地区展现可观的增长前景 MENA 地区具有显著的增长潜力，占全球 GDP 的 4%，人口规模达 5.2 亿，且人口结构年轻（中位年龄 29岁）。然而，该地区各国的发展水平存在明显差异。6 个个 GCC 国家国家较为发达，贡献了约 50%的 MENA 地区 GDP，人均 GDP超