【华安证券】医疗器械行业2025H2投资策略：国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速-250710（78页）.pdf

1、华安证券研究所国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速医疗器械行业医疗器械行业2025H22025H2投资策略投资策略证券研究报告证券研究报告分析师：谭国超（分析师：谭国超（S0010521120002S0010521120002，）分析师：李婵（分析师：李婵（S0010523120002S0010523120002，）分析师：钱琨（分析师：钱琨（S0010524110002S0010524110002，）2025年年7月月10日日华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 2 2投资建议：国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速投

2、资建议：国内不利因素逐渐消退，海外市场进展迅速证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 国内不利因素逐渐消退：国内不利因素逐渐消退：（1）医疗反腐：自2023年7月开始的医疗行业反腐整顿，目前已经进入常态化，行业内公司已经充分适应，医疗机构的诊疗量也已经恢复。（2）集采政策：集采规则在过去2-3年实践中不断完善，集采中标价格可预期，多个品类的续采也已经完成。（3）DRG支付改革：2024年下半年，全国范围内快速推行DRG支付改革，目前来看部分领域如IVD受到影响较大，但参考早已推行DRG支付改革的区域，这部分影响为一过性影响，预计2026年进入常态化。（4）设备招采：2024年由于设备更新政

3、策落地时间集中在2024年下半年，行业招采量下滑，2024年四季度以来终端招采高速增长，目前看趋势延续。海外市场进展迅速海外市场进展迅速：2020年冠脉支架集采以来，行业内公司对国内市场增速放缓已有预期，把更多资源投放在海外市场上。目前来看，无论是出口占比高的低耗、医疗设备，还是出海比例低的高值耗材，各领域器械公司均积极探索出海，区域普遍以东南亚、欧洲、南美为主。投资推荐：投资推荐：（1 1）高成长板块：高成长、赛道逻辑正的成长类标的血管介入板块（微电生理、惠泰医疗、归创通桥、迈普医学）；）高成长板块：高成长、赛道逻辑正的成长类标的血管介入板块（微电生理、惠泰医疗、归创通桥、迈普医学）；（2

4、2）走出集采影响）走出集采影响+出海顺利：骨科（春立医疗、三友医疗）、人工晶状体（爱博医疗）、化学发光（亚辉龙）；出海顺利：骨科（春立医疗、三友医疗）、人工晶状体（爱博医疗）、化学发光（亚辉龙）；（3 3）业绩改善）业绩改善+泛科技主题泛科技主题+自主可控方向：设备（联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技）、脑机接口自主可控方向：设备（联影医疗、澳华内镜、奕瑞科技）、脑机接口+康复机器人（伟思医康复机器人（伟思医疗、翔宇医疗、麦澜德）；疗、翔宇医疗、麦澜德）；（4 4）其他价值股：维力医疗、三鑫医疗、三诺生物等。）其他价值股：维力医疗、三鑫医疗、三诺生物等。风险提示：风险提示：（1）医疗反腐行动持续进展

5、，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）出口订单波动风险。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 3目录目录资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 医疗设备类：院内设备招采恢复，企业加速出海医疗设备类：院内设备招采恢复，企业加速出海01|医疗影像设备：2025H1企业集中去库，下半年轻装上阵1.1|康复治疗设备：脑机接口新技术为行业构建新叙事1.2|家用医疗设备：慢病领域，长坡厚雪，韧性依旧1.3|其他（供应链、科研）1.4|华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价

6、值拓展投资价值 4 4医疗设备：受招采节奏影响医疗设备：受招采节奏影响板块板块承承压压，20252025年复苏在望年复苏在望证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：IFind，公司公告，华安证券研究所注：医疗设备板块主要参考申万医药生物分类并做相应调整，涉及A股相关上市公司32家，包括迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞医疗、麦澜德、可孚医疗、迈得医疗、山外山、华康医疗、美好医疗、怡和嘉业等营业收入营业收入：2024年设备板块整体收入增速仍延续下降趋势，2025Q1从绝对增速水平看，改善不明显，2024年同比增速-1.2%，2025Q1同比增速-5.06%。费率指标费率指标：尽管行业收入规模