【粤开证券】低空经济研究报告之制造篇：【粤开新能源】低空制造重点环节价值量、技术趋势及国产替代进度分析-250616（30页）.pdf

1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/30 证券研究报告证券研究报告|行业深度行业深度 电力设备 【粤开新能源】【粤开新能源】低空制造重点环节价低空制造重点环节价值量、技术趋势及国产替代进度分析值量、技术趋势及国产替代进度分析低空经济研究报告之制造篇低空经济研究报告之制造篇 2025 年 06 月 16 日 投资要点 分析师：储杨阳分析师：储杨阳 执业编号：S0300525060002 电话：邮箱： 【粤开新能源】低空经济总体特征、发展态势与未来趋势低空经济研究之总览篇2025-06-15 核心观点核心观点 1、低空制造环节占总体产值规模一半以上，动力、航电等高价值量稀缺低空制造环节占总体产

2、值规模一半以上，动力、航电等高价值量稀缺环节估值更高。环节估值更高。低空制造环节约占目前总体规模的 50-80%。对无人机、eVTOL等成本进行测算，动力、航电、能源系统合计占低空航空器总价值量的 1/2-2/3；机身、内部结构占比约 1/5-1/3，其中碳纤维材料用量最高。动力、航电系统一方面是高价值量环节，一方面是国产替代尚在起步阶段的环节，优质企业较为稀缺，2024 年行情中给予了较高估值。动力系统环节龙头企业的平均 PE（不计算负值）为 214，航电飞控系统环节平均 PE 为 69，而能源系统如电池企业大部分是新能源车电池企业，估值仍主要考虑新能源车业务，平均 PE 为 30。2、从技

3、术成熟度和国产化率来看，电池、碳纤维材料等环节供应已比较、从技术成熟度和国产化率来看，电池、碳纤维材料等环节供应已比较成熟，动力、航电、飞控等环节国内研制及供应加速推进。成熟，动力、航电、飞控等环节国内研制及供应加速推进。固态电池等高能量密度电池随着新能源汽车的发展储备了大量潜在供应商；碳纤维、芳纶蜂窝等航空用复合材料已基本实现国产替代；动力、航电飞控系统仍缺乏符合新型低空航空器性能需求的航空级产品，供应链建设也处于起步阶段，是当前制约发展的核心环节。动力、能源系统航空级别产品突破和飞控航电国产化替代仍是产业链发展的重中之重。航电系统：航电系统：航电系统呈现综合化、集成化、模块化、标准化、轻量

4、化发展趋势，此前长期被国外巨头垄断，通航飞机领域柯林斯、霍尼韦尔、佳明等主要供应商全球市场占比超 80%。国产化替代伴随 C919 大飞机及北斗星通的研制应用取得显著进展，eVTOL 等新型低空航空器的兴起为国产航电系统提供新的发展机遇。国内主要整机厂商已与国内航电供应商建立共同研发及产品供应等相关合作，航电系统国产供应链建设逐步成熟。动力动力系统：系统：消费、工业无人机与 eVTOL 基本采用纯电驱动，电推进系统主要包括电机、电控、旋翼等。无人机通常采用直流无刷电机+电调+旋翼，eVTOL 相较无人机尺寸更大、载重更大、安全要求更高，通常采用分布式电推进系统（DEP）；通航飞机及长航时高载重

5、无人机仍采用燃油驱动，燃油发动机是核心部件。（1）电机、电控：）电机、电控：高功率、高效率、大扭矩电机是核心发展方向，永磁同步电机是目前 eVTOL 通常采用的动力源方案。此前多个整机公司基本自研或从欧美供应商购买电机和电控来实现全尺寸验证机的飞行，国内代表电机电控企业得益于电动车、无人机产业链的领先发展，具有技术研发积累，目前已推出适用于低空航空器小、中、大不同功率等级聚焦高功重比的电机电控产品，部分产品已经进入整机厂商小批量供样及适航认证流程，但电机、电控独立适航取证进度仍需加强，电机、电控国内供应商有望在国内市场占据一定份额。（2）旋翼）旋翼构型构型：多旋翼构型仅在低速和低航程范围内作为

6、最适构型，但不适合高速度、长航程任务剖面使用，复合翼为过渡形态，倾转旋翼则在高速度和长航程下为最适构型，产品设计中占比更高。国内多旋翼、复合翼的技术 行业深度行业深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/30 成熟度高，中美几乎处于同一起跑线，但倾转旋翼机型的适航认证进度落后 1-3年，国内整机厂正加速倾转翼的技术突破和适航认证。（3）燃油发动机：）燃油发动机：涡桨发动机和活塞式发动机推进效率更高且耗油率低，国内涡桨、重油活塞等燃油发动机研发及生产突破，多家供应商已经相继供应翼龙、彩虹等系列无人机，国产替代进度喜人。能源系统能源系统：低空航空器电池性能要求大幅提升，固态电池等技术发展革新，赋