【开源证券】银行3月央行信贷收支表要点解读：大行资金融出恢复，非银转向一般性存款-250415（7页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/7 银行银行 2025 年 04 月 15 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 信贷超季节性恢复，“以价换量”或告一段落行业点评报告-2025.4.13 红利稳固可持续，稳增长驱动顺周期行业点评报告-2025.4.7 增资国有行后的投资策略：稳健红利与估值修复行业深度报告-2025.4.3 大行大行资金融出恢复，资金融出恢复，非银转向一般性存款非银转向一般性存款 3 月央行信贷收支表要点解读月央行信贷收支表要点解读 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）吴文鑫（分析师） 证书编号：S0

2、790523060002 证书编号：S0790524060002 负债端：负债端：3 月月大行非银存款流出较多，续发存单并拉长期限大行非银存款流出较多，续发存单并拉长期限 3 月大行月大行存贷增速差负向拉大至存贷增速差负向拉大至 2019 年年 7 月以月以来最低值来最低值（-4.79%），其中四大行，其中四大行为为-5.83%。负债端来看，大行存款同比少增较多（7390 亿元），主要受到非银存款加速流出的影响，大行积极续发同业存单以补充负债：（1）非银存款非银存款同比多减同比多减，主要受到 3 月债市大幅回调下理财等资管产品赎回以及理财季末回表的影响，与之对应的是个人及企业活期存款明显同比多

3、增；（2）银行负债策略调整，银行负债策略调整，大行同业存单到期续发意愿明显提高，且发行期限有所拉长，体现出一定的负债压力。在手工补息、非银高息存款受限后，司库补充负债基本只剩 NCD 一种市场化渠道（金融债补充资金效率偏低）。在前期央行态度偏紧和政府债发行加速的情况下，银行倾向于多发同业存单，以保证跨季的流动性风险指标。资产端：资产端：贷款放量较快，但债券或有贷款放量较快，但债券或有部分卖出部分卖出止盈止盈（1）贷款节奏较快，仍有冲量特征。贷款节奏较快，仍有冲量特征。3 月大行短贷同比多增近 5000 亿元、票据贴现同比少减近 2000 亿元，这两项助推大行信贷放量，或主要受到 Q1 消费贷加

4、速投放的影响。但大行中长贷仍同比少增，一般性实体需求仍有待提升。（2）债券止盈兑现报表行为。债券止盈兑现报表行为。3 月大行债权投资同比少增 941 亿元，或为债市波动下的止盈行为导致。中小行也呈现相同的特征。资金面：大行缺存款但增加融出的几点原因资金面：大行缺存款但增加融出的几点原因 既然大行好像仍缺存款（存贷增速差边际下降），那么 3 月大行为何融出回升？我们认为主要有三点原因：（1）最主要是央行态度转松最主要是央行态度转松。不排除有指导融出维稳资金面，以及释放降准预期，银行预防性资金需求减少；（2）负债结构改善，同业存款转向一般性存款。负债结构改善，同业存款转向一般性存款。存款回流使负债

5、稳定性增强；（3）月底月底 MLF 净投净投放放+财政支出，财政支出，大行大行备付冗余。备付冗余。我们我们测算测算 3 月超储率月超储率 1.1%，显著低于季节性。，显著低于季节性。4 月虽进入贷款淡季，但是传统的缴税大月，且伴随着买断式逆回购到期，我们认为仍有降准必要为银行补充中长期流动性。此外，关税扰动下，稳增长政策仍有加码空间。投资建议投资建议：红利稳固可持续，稳增长驱动顺周期红利稳固可持续，稳增长驱动顺周期 以国有行为代表的红利资产仍有支撑，此外稳增长政策发力亦带动银行估值修复。我们预计 2025Q1 银行业绩表现基本稳定，延续 2024Q4 营收和净利润增速稳步回升的势头，当下可重估

6、两条逻辑：（1）低利率环境下盈利稳+分红高的银行投资价值凸显，推荐中信银行中信银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行农业银行、招商银行、北京银行；（2）若随着后续的政策落地，经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，推荐苏州银行苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行江苏银行、成都银行、常熟银行。风险提示：风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。-24%-12%0%12%24%36%2024-042024-082024-12银行沪深300相关研究报告相关研究报告 行业研究行业研究 行业点评报告行业点评报告 开源证券证券研究报告开源证券证券研究报告 行业点评报告行业点