【中邮证券】有色金属行业报告：美国CPI数据继续走弱，金价突破3000美金/盎司-250315（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报2025 年 3 月 15 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4975.6252 周最高4979.9152 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-032024-052024-082024-102024-122025-03-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:分析师:李帅华SAC 登记编号:

2、S1340522060001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:近近期期研研究究报报告告 美元 走弱，金 属价 格普 涨-2025.03.11有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.3.10-2025.3.14）美美国国 C CP PI I 数数据据继继续续走走弱弱，金金价价突突破破 3 30 00 00 0 美美金金/盎盎司司l投投资资要要点点贵贵金金属属：美美国国 C CP PI I 数数据据继继续续走走弱弱，金金价价一一度度突突破破 3 30 00 00 0 美美金金/盎盎司司。之前周报上我们提升俄乌冲突即使结束，也不会对金价形成较大

3、冲击，本周金价在美国 CPI 转弱的刺激下不断突破。未来观点：根据我们的普林格时钟策略，滞胀时期黄金最优，黄金上行支撑的最大逻辑是关税影响下通胀持续高位，因此我们认为美国 CPI 走弱为短期现象，长期来看关税影响下，美国 CPI 中枢可能继续提升。同时，对于俄乌冲突结束预期，我们的观点和市场不同，俄乌冲突如果以瓜分乌克兰的形式结束，对美国信用体系是巨大利空，利好黄金。铜铜：贸贸易易定定价价强强于于宏宏观观，去去库库存存是是否否代代表表需需求求转转好好值值得得商商榷榷。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。TC 转负前提下，市场传闻中国冶炼厂或出现减产行为，我们认为在硫酸和金银价格大幅上行的

4、情况下，冶炼利润反而强于 2024 年，因此减产可能性不大。同时，关税预期下边际囤货行为可能带来价格上行和库存下行，是否代表需求转好值得验证。LME 铜价本周上涨，未来对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，需要持续观察特朗普政府的财政开支计划。铝铝：铝铝价价稳稳步步上上行行。本周沪铝维持稳步上行。供给端，基本保持了稳中有升，中铝青海投产释放一定产能。需求端，本周铝棒、铝板行业产量较上周增加，开工率有所提升，对电解铝的理论需求增加，体现出下游需求有所好转。关注两会后下游行业需求复苏情况，在供给端刚性较强的情况下，需求端的复苏或带来电解铝板块的行情。锑锑：锑锑价价如如期期上上涨涨，短

5、短期期将将继继续续冲冲击击前前高高。本周锑价大幅上涨至20 万元/吨以上，厂家方面继续不断调高报价，且惜售明显，阻燃，光伏等行业下游在涨价情况下仍被迫补货，刚性订单不得不随着价格的上行进行采购。预计供给端随着北方部分锑矿复工将有一定缓解，光伏玻璃开工率在 1-2 月下滑至 50%以下，高锑价下或持续下行。短期看供给紧缺仍是锑价上涨的主要驱动力。钴钴：钴钴价价大大幅幅上上涨涨，维维持持上上行行趋趋势势。本周钴价上涨 26.24%，虽然电解钴供给相对充足，但冶炼厂大多捂货惜售，叠加存在部分贸易商抛盘交仓，市场投机情绪浓厚，现货报价持续走高。此外由于之前钴价低迷，市场库存偏低，下游询单不断增加，高价

6、订单推动钴价上涨，目前钴价较 2021-2022 年高点仍有较大差距，预计价格在刚果金放松出口管制前将维持上行趋势。锡锡：B Bi is si ie e 锡锡矿矿山山宣宣布布停停产产，锡锡价价大大涨涨。本周锡价大涨，最高达29万元/吨以上，主要刚果（金）东部局势恶化，反政府武装组织“M23运动”攻入包括北基伍省首府戈马市在内的多个重要城镇，逼近Bisie大型锡矿山，Bisie 矿是全球第三大锡矿，2024 年锡精矿产量达请务必阅读正文之后的免责条款部分217,300 吨，占全球锡矿供应量的约 6%。目前该矿山受到当地战事波及，已确认暂停采矿作业。供应端看，虽然佤邦复产在即，但考虑其实物税影响，