【国盛证券】银行业本周聚焦：债市回调对银行业绩影响几何？-250309（11页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 银行银行 本周聚焦本周聚焦债市回调对银行业绩影响几何？债市回调对银行业绩影响几何？一、一、模拟模拟债市利率债市利率波动对波动对上市银行业绩增速上市银行业绩增速的影响的影响机制机制 2025 年初以来，债市行情整体震荡偏弱，尤其进入 2 月以来，长端利率波动上行，2 月初至今 10 年期国债 YTM 累计升幅 17bps。而银行金融投资主要配置债券，债市回调或对银行当期业绩增速造成一定影响，具体可归纳如下：债市利率波动，主要透过银行表内的 FV-TPL 类金融资产的公允价值（即净值）变动影响当期损

2、益表。AC 类金融资产以摊余成本计量，债市利率波动不影响其净值。而 FV-OCI 类金融资产虽以公允价值计量，但其净值变动以税后净额计入权益，因此也不会影响当期损益表，而若 FV-OCI 类资产止盈出售，浮盈将计入投资净收益，相关金额则无法预测。具体到具体到影响机制影响机制，债市回调对，债市回调对各家各家银行业绩增速银行业绩增速的影响或有所不同，其差的影响或有所不同，其差异异或或主要源自以下两点：主要源自以下两点：1、盈利角度盈利角度，银行公允价值变动损益占当期利润的比例越高，债市利率银行公允价值变动损益占当期利润的比例越高，债市利率波动时，其波动时，其 FV-TPL 资产净值变化对资产净值变

3、化对业绩业绩影响或越大影响或越大。结合 23A、24H1、24Q1-Q3 三个区间数据，国有行、股份行公允价值变动损益占当期归母利润比值普遍较低（如五大行占比均不到 5%），而部分城农商行该比值高于20%，其业绩表现或受债市利率波动影响较大。2、规模、规模角度角度，银行银行 FV-TPL 资产余额占其总资产比例越高，资产余额占其总资产比例越高，其业绩对债其业绩对债市利率波动敏感度或越大市利率波动敏感度或越大。以 24Q3 末时点数观察，大行资产中 FV-TPL 类投资比重普遍较低，五大行、招行、民生银行占比均不到 5%，其他大行占比也基本维持在 10%以下。而城农商行内部差异较大，部分中小行资

4、产中 FV-TPL 类投资比重较高，债市利率波动对其业绩影响或较大。具体到对业绩增速影响的具体到对业绩增速影响的量化呈现量化呈现，我们以 10 年期国债 YTM 等同于“债市利率”概念，测算得债市利率提升 10bps 时上市银行 2025E 营业收入、归母利润平均增速将分别下降 0.4pc、1.1pc。具体到银行个体，我们观察到公允价值变动损益占利润比重、FV-TPL 资产占总资产比重均较高的上市银行，在债市利率提升时业绩增速降幅更大。但需注意的是但需注意的是，本文对业绩增速的影响以 24Q3 末 FV-TPL 余额的时点数进行测算，而上市银行或在此之后进行调仓实现了一部分投资收益，因此本测算

5、结果中对银行业绩的实际影响或小于此。向前看，向前看，债市利率债市利率上行上行虽虽或或对银行业绩对银行业绩产生一定负面影响产生一定负面影响，但银行，但银行也可也可由由此调整资产摆布，如适当扩展此调整资产摆布，如适当扩展配置盘配置盘如如 AC 类金融资产的规模，类金融资产的规模，从而从而增加增加债券票息收入，债券票息收入，加大对资产端收益率的支撑力度。加大对资产端收益率的支撑力度。注 1：由于上市银行 FV-TPL 资产投向国债及债券基金平均比例较高，考虑其免税效应，则在计算对利润增速影响时暂不考虑所得税的影响；注 2：FV-TPL 投资中并非所有资产都在债市利率波动时影响公允价值变动损益，如货币

6、基金，因此本文对业绩增速影响的测算结果或偏大；注 3：本文在测算时仅考虑公允价值变动损益受债市利率变动而对收入、增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 马婷婷马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱： 分析师分析师 陈惠琴陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001 邮箱： 相关研究相关研究 1、银行：本周聚焦1 月各地信贷开门红情况如何？2025-03-02 2、银行：本周聚焦2024 年商业银行配置了多少债券？2025-02-23 3、银行：本周聚焦1 月社融信贷数据：住房贷款同比多增，企业贷款表现较好 2025-02-16 -20%-10%0%