【中邮证券】有色金属行业报告：美元走弱，金属价格普涨-250308（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报2025 年 3 月 8 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位4804.552 周最高4979.9152 周最低3700.9行行业业相相对对指指数数表表现现2024-032024-052024-072024-102024-122025-03-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:分析师:李帅华SAC 登记

2、编号:S1340522060001Email:研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:近近期期研研究究报报告告锑行业深度：海内外价差或收敛，关注锑相关标的-2025.03.05有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.3.3-2025.3.7）美美元元走走弱弱，金金属属价价格格普普涨涨l投投资资要要点点贵贵金金属属：关关税税提提升升通通胀胀预预期期，非非农农确确认认经经济济走走弱弱趋趋势势。之前的周报中我们提示美国滞胀可能性提升，并有向衰退演化的趋势，金银可能出现一定调整，提示做多金银比进行保护，本周美国非农数据不及预期，经济转弱的可能性进一步增加，美元大幅

3、走弱，最终：COMEX 金价、白银上涨，与我们做多金银比的观点相反，主要系关税政策担忧拉高铜价，白银跟随铜价上行导致。未来观点：根据我们的普林格时钟策略，滞胀时期黄金最优，考虑到金价上涨幅度较大，同时美国经济出现见顶趋势，我们认为本阶段可以做多金银比和金铜比。同时，对于俄乌冲突结束预期，我们的观点和市场不同，俄乌冲突如果以瓜分乌克兰的形式结束，对美国信用体系是巨大利空，利好黄金。铜铜：纽纽铜铜和和伦伦铜铜价价差差持持续续拉拉高高，关关税税定定价价或或达达到到极极致致。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于 25 年贸易壁垒强化背景下的全球需求依

4、然存在一定担忧，因此可能的上涨或出现在 25Q1 之后。本周由于关税预期影响，纽铜拉涨，LME 铜价跟涨。但目前价差已经达到极致，关税交易或暂时结束。对于铜价交易的重点集中在特朗普上任后的需求预期情况，需要持续观察特朗普政府的财政开支计划。铝铝：铝铝价价稳稳步步上上行行。本周沪铝维持稳步上行。供给端，供给端基本保持了平稳，河南以及山西出现少量检修情况。需求端，本周铝棒、铝板行业产量较上周增加，开工率有所提升，主要集中山东地区，对电解铝的理论需求增加。关注两会后下游行业需求复苏情况，在供给端刚性较强的情况下，需求端的复苏或带来电解铝板块的 行情。锑锑：锑锑价价如如期期上上涨涨，短短期期将将继继续

5、续冲冲击击前前高高。本周锑价大幅上涨至17 万元/吨左右，国内外锑价差逐步收敛至 20 万元/吨以内，随着氧化锑出口审批逐步放松，阻燃母粒出口增加，预计国内锑价将持续修复；供给方面，由于国外部分矿源由于冶炼费倒挂未能进入国内市场，北方矿山冬天暂停开工，预计随着天气转暖，3月锑锭产量将有回暖。钴钴：钴钴价价大大幅幅上上涨涨，维维持持上上行行趋趋势势。本周钴价大涨 12.22%，主要受刚果金暂停钴出口消息刺激，部分贸易商有囤货惜售行为，电解钴冶炼厂开工率较高，普遍有捂货惜售心态，此外由于之前钴价低迷，市场库存偏低，下游询单不断增加，高价订单推动钴价上涨，目前钴价较 2021-2022 年高点仍有较

6、大差距，预计价格在刚果金放松出口管制前将维持上行趋势。锡锡：旺旺季季消消费费带带动动去去库库，锡锡价价触触底底回回升升。本周锡价上涨 4.26%，主要受宏观情绪和库存去化影响。一方面，宏观情绪好转，国内两会出台多项刺激政策，市场对稳增长预期升温，海外美元指数连续回落也提振锡价，另一方面，国内社会库存去库 8.24%，旺季消费引导库请务必阅读正文之后的免责条款部分2存初现下降。此外，缅甸佤邦宣布复产，但实际复产落地需要 2-3 个月的时间，刚果金战乱局势难平，增加当地锡矿运输不确定性，锡的供给格局中期看仍有变数，维持锡价短期偏强观点。l投投资资建建议议建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股