【开源证券】乘用车行业深度报告：2月需求弱，比亚迪智驾平权，华为拟推L3级智驾-250227（52页）.pdf

1、乘用车乘用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/52 乘用车乘用车 2025 年 02 月 27 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 爆款车系列（二）：爆款车的打法浅析行业深度报告-2025.2.21 1 月需求弱，车市 2024 年完结，2025年智驾迎拐点行业深度报告-2025.2.3 政策刺激 Q4 行业高景气，关注智能化龙头华为系、小鹏行业深度报告-2025.1.23 2 月月需求弱需求弱，比亚迪比亚迪智驾平权智驾平权，华为拟，华为拟推推 L3 级智驾级智驾 行业深度报告行业深度报告 任浪（分析师）任浪（分析师）徐剑峰（联系人）徐

2、剑峰（联系人） 证书编号：S0790519100001 证书编号：S0790123070014 2 月观察月观察：比亚迪规模优势比亚迪规模优势推推全民智驾，华为拟发布全民智驾，华为拟发布 L3 级智驾级智驾彰显彰显极致技术极致技术 2 月月受传统淡季影响需求较弱、但同比增长，新能源车渗透率预计环比明显增长。智能化为智能化为 2025 年的主旋律年的主旋律，小鹏受益于此销量增长明显，而更需要关注的是，比亚迪所代表的规模优势及华为系所代表的极致技术有望并行发展比亚迪所代表的规模优势及华为系所代表的极致技术有望并行发展，主要由于当前高阶智驾渗透率非常低，需要比亚迪这类车企通过大规模的智驾上车对消费者

3、进行教育，同时通过华为、小鹏等行业第一梯队车企引领高阶智驾技术的发展：（1）比亚迪发布“天神之眼”高阶智驾方案，目标将高阶智驾引入全系车型。“天神之眼 A/B”可实现全国无图 NOA 能力，“天神之眼 C”可实现高速 NOA功能等。更关键的是，“天神之眼 C”将高阶智驾下探至 7 万级，“加量不加价”产品力大增。Deepseek 的低算力、数据需求或将加速比亚迪智驾技术的研发，远期中国最大的车队规模预计成为比亚迪的优势。同时，比亚迪拥有规模化采购叠加产业链垂直整合优势，这是其普及全民智驾的重要支撑；（2）华为 2025 年有望落地 L3 级智驾功能，将带来革命性体验，注重安全性为其前提。目前，

4、华为合作朋友圈持续扩大，并有望向 20 万以下的主流价位段逐步渗透。通过“集团军作战”模式，华为赋能传统车企快速补齐智驾短板、从容应对行业竞争态势。2024Q4 汽车板块获基金明显加仓汽车板块获基金明显加仓，整车板块获加仓最多，零部件板块也有增长。1 月回顾月回顾：零售端零售端需求需求下滑较大，出口端同比下滑较大，出口端同比小幅增长小幅增长，批发端同比微增，批发端同比微增 1 月受春节较早、政策空档期等影响内需较弱，出口端同比小增，批发端下滑程度小于零售端。新能源批发/零售端需求同比高增，出口端创新高。智能化方面，城市NOA渗透率环比提升，小鹏P7+推动20万以下新能源车中渗透率继续提升。新车

5、前瞻：新车前瞻：比亚迪智能化新车密集亮相，尊界比亚迪智能化新车密集亮相，尊界 S800 有望搭载有望搭载 L3 级智驾能力级智驾能力 比亚迪海豹 06 EV 将搭载天神之眼 C，智驾平权加速推进，豹 5 乾崑智驾版将搭载华为 ADS 3.0，补齐高阶品牌短板。华为系新款问界 M9/尊界 S800 搭载 4 激光雷达，有望逐步实现 L3 级智驾能力，享界 S9 增程版/上汽奥迪 A5L 亮相在即。投资建议投资建议：政策延续，政策延续，关注关注智能化龙头智能化龙头华为华为/小鹏小鹏/理想理想及智驾平权领军比亚迪及智驾平权领军比亚迪 政策延续需求有支撑，重点关注智驾加速渗透，优选龙头华为系及小鹏、理

6、想等新势力以及智驾平权领军比亚迪：(1)比亚迪全系车型实现高阶智驾全覆盖、加量不加价、产品力大增，第二代刀片电池、超充等新技术有望推动纯电车崛起，高端品牌新车密集发布，海外市场持续开拓；(2)赛力斯潜在大爆款 M8 将推出，前瞻布局具身智能领域打造第二成长曲线；(3)江淮尊界 S800 有望搭载 L3 级智驾功能；(4)北汽蓝谷有望迎来享界 S9 增程版的上市；(5)上汽在政府大力支持下自上而下改革，与华为合作反转可期；(6)小鹏在 MONA 03 及 P7+基础上有望迎来多款爆款新车的上市；(7)理想纯电版新车型有望贡献增量；（8）吉利雷神EM-i 对标比亚迪 DM5.0，3 月将发布 AI