【开源证券】农林牧渔行业点评报告：年前生猪超卖大猪供给偏紧，需求端有承接对猪价形成支撑-250218（14页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 农林牧渔农林牧渔 2025 年 02 月 18 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 年后猪价持续下挫，期待仔猪补栏、二育入场逐步对猪价形成支撑行业周报-2025.2.16 2 月 USDA 农产品报告下调全球玉米、大豆、水稻产量，上调全球小麦产量行业点评报告-2025.2.13 开源证券_行业投资策略_消费复苏驱动农产品需求回暖，畜禽宠物全面受 益 _ 农 林 牧 渔 团 队 _20250210-2025.2.10 年前生猪超卖大猪供给偏紧，需求端有承接对猪价形年前生猪超卖大猪供给

2、偏紧，需求端有承接对猪价形成支撑成支撑 行业点评报告行业点评报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）王高展（联系人）王高展（联系人）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790123060055 证书编号：S0790124060020 行业：行业：年前生猪超卖大猪供给偏紧，需求端有承接对猪价形成支撑年前生猪超卖大猪供给偏紧，需求端有承接对猪价形成支撑 年前生猪加速出栏，供给压力前置分散释放。年前生猪加速出栏，供给压力前置分散释放。据涌益咨询，2025 年 1 月全国生猪销售均价 15.78 元/公斤，环比+0.45%，同比+10.58%。涌益监控

3、样本 2025 年 1月日均屠宰量 20.56 万头，环比+11.23%，同比+8.33%。行业对年后猪价预期悲观，2024 年 12 月及 2025 年 1 月均加速出栏。受年前生猪出栏加速超卖影响，年后猪价下行压力或部分前置释放缓解。大猪供给偏紧存出栏均下降。大猪供给偏紧存出栏均下降。截至 2025 年 2 月 13 日，涌益样本生猪出栏结构中150kg 以上占比 4.04%，周环比-0.22pct，大猪供给偏紧出栏占比下降。从 My steel样本生猪月度存栏结构看，2025 年 1 月行业 7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为 34.2%、2

4、9.9%、35.0%、0.9%，140kg 以上大体重肥猪存栏占比月环比-0.12%，同比-0.35%。需求复苏支撑毛白价差相对高位运行，冻品持续消化降至低位。需求复苏支撑毛白价差相对高位运行，冻品持续消化降至低位。截至 2025 年 2月 13 日，涌益监控样本毛白价差 4.82 元/公斤，高于 2022 年以来同期，消费复苏背景下猪价需求端有支撑。截至 2025 年 2 月 13 日，全国冻品库容率为 14.57%，周环比+0.1%，同比-2.80%，冻品库存降至相对低位，伴随猪价下移至 14 元/公斤以下，冻品入库或逐步启动进而对猪价形成支撑。1 月生猪养殖利润环比提升，行业能繁存栏环比

5、基本持平。月生猪养殖利润环比提升，行业能繁存栏环比基本持平。行业 1 月自繁自养头均盈利降至 165.76 元/头（月环比+16.18%），钢联样本 2025 年 1 月能繁存栏环比-0.04%。当前逐步进入仔猪补栏旺季，截至 2025 年 2 月 13 日，规模场 15kg仔猪价格达 630 元/头，高于 2024 年同期，后备母猪价格相对维稳。企业：企业：1 月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降 截至 2025 年 2 月 17 日，主要 11 家生猪养殖上市企业均已发布 1 月生猪销售数据。上市猪企 1 月合计出栏生猪 779.46

6、 万头，同比+5.8%。温氏股份、新希望、正邦科技、ST 天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团 1 月出栏量分别为 289.97、149.87、57.14、43.72、69.49、45.00、29.80、45.91、11.89、13.91、22.76 万头，分别同比 0%、+9.9%、-13.1%、+32.9%、-37.7%、+9.4%、+28.6%、+28.4%、+39.9%、-10.7%、-19.1%、+16.7%。出栏均重方面，出栏均重方面，2 家企业公布出栏均重，正邦科技、大北农 1 月商品猪出栏均重分别为 129.5/120.6 公斤/头，分别环比变